中金：央行城镇家庭资产调查透露五大信息

本篇文章2290字，读完约6分钟

资料来源:金钟电静王汉峰贺璐

4月25日，媒体报道称，央行公布了2019年10月以来覆盖30个省市的3万户城镇居民资产负债调查的汇总结果。调查结果揭示了中国家庭部门资产结构和金融市场的重要结构信息。我们简要总结如下:

1)一个典型的城市家庭有多少资产？

调查报告显示，样本城市家庭平均总资产为317.9万元，中位数为163万元。平均资产显著高于中位数，表明资产分布不均衡。我们认为中间值可能更具代表性。据我们估计，中国城乡居民家庭平均资产规模自上而下约为118万元。考虑到我们的估计包括农村家庭，这个平均值可能有更广泛的参考意义。

图表:各省家庭总资产

资料来源:中国人民银行CICC研究部

图表:家庭资产负债率分布

资料来源:中国人民银行CICC研究部

图表:按户主群体(年龄、教育和职业)分列的家庭资产分布

资料来源:中国人民银行CICC研究部

图表:按户主年龄和教育背景分组的家庭债务参与率

资料来源:中国人民银行CICC研究部

2)房地产配置占资产比重较高，约占60%。

这与直觉印象基本一致。根据调查结果，样本城市居民家庭资产主要为实物资产，平均每户253万元，占家庭总资产的80%；在城镇居民家庭实物资产中，住房资产占74.2%，家庭平均住房资产为187.8万元。居民住房资产占家庭总资产的59.1%，这与我们自上而下的总体估计基本一致。央行报告指出，这一比率比美国统一指数高出28.5个百分点。我们认为，这可能与几个因素有关，包括:中国整体发展阶段落后于美国，居民整体仍处于解决住房需求阶段，金融资产积累仍在发展；此外，由于房地产市场长期繁荣的吸引力和金融市场发展的结构性失衡，居民资产很大一部分被配置到房地产市场。

图表:家庭实物资产的构成

资料来源:中国人民银行CICC研究部

图表:城镇居民家庭金融资产构成

资料来源:中国人民银行CICC研究部

图表:家庭总资产分布

资料来源:中国人民银行CICC研究部

图表:家庭金融资产分布

资料来源:中国人民银行CICC研究部

图表:家庭实物资产分布

资料来源:中国人民银行CICC研究部

图表:家庭负债的分布

资料来源:中国人民银行CICC研究部

3)城镇居民住房拥有率不低，未来需求重点是进一步城镇化和住宅升级。

据调查，城镇居民家庭住房拥有率为96.0%，一房一户比例为58.4%，两房比例为31.0%，三房以上比例为10.5%，平均每户拥有1.5套住房。这表明未来住房市场发展的重点是满足升级需求和进一步城市化带来的首次住房需求。

4)金融资产整体配置较低，约占20%。

调查结果显示，99.7%的被调查家庭拥有金融资产，平均金融资产为64.9万元，占家庭总资产的20.4%。央行报告还指出，与美国相比，中国城镇居民家庭金融资产占总资产的比重较低，比美国低22.1个百分点。我们自上而下估计，城乡居民家庭平均金融资产为38.3万元。考虑到这包括农村家庭，这一估计在规模和数量上可能大致合理。

5)金融资产中的股票配置比例较低，仅占6.4%。

调查显示，被调查家庭无风险金融资产持有率为99.6%，平均每户35.2万元；风险金融资产持有率为59.6%，平均每户50.1万元。从整个调查样本来看，普通家庭持有无风险金融资产35.2万元，占金融资产总额的53.9%，高于风险金融资产。股票和基金分别占6.4%和3.5%，其中股票持有的直接和间接股票比例明显低于美国家庭持有的股票资产在金融资产中的比例(约35%)。

图表:城镇居民净资产分布

资料来源:中国人民银行CICC研究部

图表:我们对中国居民资产配置的估计

资料来源:中国社会科学院，中国气象科学研究院，CICC研究部(截至2019年)

图表:我们估计居民资产配置比率的波动性

资料来源:中国社会科学院，中国气象科学研究院，CICC研究部(截至2018年)

图表:据估计，2018年，居民增加了房地产、股票和汽车的比重，减少了信托、财富管理和存款的比重

资料来源:中国社会科学院，中国气象科学研究院，CICC研究部

图表:美国家庭的资产和负债构成

资料来源:美联储，CICC研究部(截至2019年第四季度的数据)

图表:美国家庭的资产和负债与可支配收入的比率

资料来源:美联储，CICC研究部(截至2019年第四季度的数据)

图表:美国居民家庭资产类别的构成

资料来源:美联储，CICC研究部

图表:各种资产类别在美国家庭可支配收入中的比例

资料来源:美联储，CICC研究部(截至2019年第四季度的数据)

图表:美国家庭金融资产的构成

资料来源:美联储，CICC研究部(截至2019年第四季度的数据)

图表:美国家庭金融资产与可支配收入的比率

资料来源:美联储，CICC研究部(截至2019年第四季度的数据)

图表:美国居民家庭债务类型的构成

资料来源:美联储，CICC研究部(截至2019年第四季度的数据)

图表:美国家庭各种负债与可支配收入的比率

资料来源:美联储，CICC研究部(截至2019年第四季度的数据)

鉴于上述特点，从金融市场的角度来看，我们预计:

1)未来中国家庭资产更加面向金融市场是一个值得关注的趋势，家庭理财需求将继续快速增长，前景广阔。我们建议专注于财富管理提供商；

2)空.资本市场的改革和发展仍然比较大进一步推进资本市场改革，提升资本市场枢纽功能，有助于将金融资产转化为长期资本，促进实体经济的发展、创新和升级，提升居民财富效应。

来自金融部门金融渠道的作品都是有版权的作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则将被视为侵权！