外汇市场：交易量同比减少 避险情绪致人民币汇率承压

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受新冠肺炎肺炎疫情影响，全球金融市场近期持续动荡。在这种情况下，中国金融市场总体稳定，人民币资产的国际吸引力受到更多关注。

根据中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)的数据，2020年第一季度，市场风险规避导致人民币出现一定程度的贬值，人民币外汇掉期点数全面下降。截至一季度末，银行间外汇市场共有会员716家，比去年年底增加了5家。

在交易方面，外汇市场的交易量逐年下降。其中，外汇现货市场成交额为12.1万亿元，同比下降10.8%；外币借款市场交易额13.4万亿元，同比下降15.9%；外汇衍生品市场交易额为24.2万亿元，同比下降24.9%。

人民币汇率贬值压力加大

一季度，受疫情全球蔓延影响，市场避险情绪强烈，美元指数表现强劲，导致包括人民币在内的非美元货币下跌。随着美联储超宽松货币政策的出台，市场信心在一定程度上得到了恢复。

第一季度末，美元指数为98.9636，比去年年底的96.4481上升了2.6%，同期人民币汇率进一步贬值。第一季度末，人民币兑美元中间价收于7.0851，人民币查询汇率收于7.0931，离岸人民币汇率收于7.0927，均较去年年底略有贬值。

在人民币汇率指数方面，一季度末，中国外汇交易中心人民币汇率指数、国际清算银行参考货币篮子和特别提款权参考货币篮子分别收于94.06、97.53和91.35，分别比去年年底上升2.9%、2.6%和下降0.5%。

据交易中心研究部称，一季度人民币汇率经历了三个不同阶段。第一阶段，疫情在中国激烈爆发，投资者担心经济前景，加之美元走强，形成人民币贬值压力。第二阶段，国内疫情防控取得积极成效，一系列刺激政策的出台平息了投资者的情绪；然而，在同一时期，疫情迅速向海外蔓延，美联储降息的预期不断增强，美元指数开始下跌。2月21日至3月6日，人民币汇率大幅升值。第三阶段，随着海外疫情持续恶化，投资者恐慌，对美元的需求飙升。与此同时，他们担心中国未来的对外贸易会受挫，从而导致人民币汇率贬值。3月19日，在岸人民币兑美元汇率一度达到7.1238，随后几天进入盘整状态。

从外汇供求角度看，2019年1月和2月银行结售汇顺差为205亿美元，去年第四季度逆差为78亿美元。今年2月底，中国外汇储备余额为3.1万亿美元，比去年年底略有增加。

外汇互换点数下降

一季度，在岸人民币兑美元汇率日内平均波动幅度为292个基点，比上季度大幅上升104个基点。在岸和离岸人民币汇率(绝对值)的差异大幅扩大，平均相差166个基点，比上季度高出66个基点。

据交易中心研究部统计，一季度人民币对美元汇率期权的波动性较前一季度有所上升，反映了市场对人民币汇率波动的预期。数据显示，第一季度末，一周、一个月、三个月、六个月和一年期人民币汇率平价期权的隐含波动率分别为5.8%、5.225%、4.9%、4.45%和4.55%，较去年底分别上升210个基点、138个基点、95个基点、60个基点和65个基点。

在外汇掉期点方面，一季度末，各种期限的人民币外汇掉期点较去年年底全面下降，陡峭的掉期曲线较去年年底变得相对平缓。其中，中短期外汇掉期点数大幅下降，9个隔夜至300万的远期外汇掉期点数由溢价转为溢价。数据显示，第一季度末，1个月期、3个月期、6个月期和1年期互换点分别收于负35、负30、90和375个基点，分别比去年年底下降113、193、172和83个基点。

据交易中心研究部介绍，在目前中美利差的情况下，很难用利率平价来解释贴现现象，而微观市场行为可以解释这一现象，即为了规避未来汇率风险，大量企业和银行进行远期外汇结算，银行将继续在银行间市场出售掉期，导致掉期点数下降。

外汇市场的交易量逐年下降

从交易量来看，一季度银行间外汇市场(含外币贷款)共卖出7.1万亿美元，同比下降22.5%。其中，人民币外汇市场成交额为5.1万亿美元，同比下降25.0%；外汇借款市场成交额2万亿美元，同比下降15.3%；外汇市场交易额1169亿美元，同比增长47.0%。

一季度，外汇现货市场成交额为1.7万亿美元，同比下降15.2%。外汇衍生品市场总成交量为3.4万亿美元，同比下降29.1%。其中，外汇掉期、外汇远期和外汇期权的交易额分别为3.3万亿美元、269亿美元和977亿美元，分别下降28.9%、上升40.1%和下降41.1%。

今年一季度，境外机构外汇业务交易额达到6.2万亿元，同比增长78.7%，环比增长34.0%。1-3月，境外机构外汇业务交易额分别为1.8万亿元、2.0万亿元和2.4万亿元，增幅适度。

随着肺炎在新冠肺炎全球蔓延，海外美元流动性紧张，国内美元短期借款加权利率也开始上升。

具体而言，今年3月前，海外美元流动性保持正常，伦敦银行同业拆放利率运行平稳。由于市场参与者预计美联储将在3月初降息，伦敦银行同业拆放利率大幅下降。3月15日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至0-0.25%，超出市场预期，伦敦银行同业拆放利率一夜之间大幅下跌。然而，随之而来的恐慌推高了市场对安全港的需求，美元的流动性收紧。

同时，1-2月，国内银行间美元贷款加权交易利率略有波动，3月后大幅上升。特别是3月15日美联储宣布降息后，国内美元贷款利率在一夜之间和一周内先降后升，其他时期的特征不明显。受国际市场美元流动性紧张的影响，一季度末国内短期美元借款加权交易利率大幅上升，隔夜和一周利率分别达到2.53%和2.61%，较去年年底大幅上升。