李大霄：种种迹象显示 国内经济正在走出低谷

本篇文章1801字，读完约5分钟

截至3月底，中国规模以上企业平均开工率和员工复职率分别达到98.6%和89.9%。随着武汉启封，湖北省主要工业生产企业复工复产进度有望进一步提高。因此，除部分外贸企业订单仍受海外疫情影响外，国内宏观经济供应侧的主要产能正在迅速恢复。

在需求方面，投资效应将逐渐显现。得益于金融市场融资成本的降低和地方专项债券的批准发行，基础设施投资预计在短期内增长更快。3月份，25家工程机械原始设备制造商的挖掘机销量同比增长11.6%；4月初，水泥交货率达到80.3%，华东地区水泥价格上涨。预计反周期基础设施投资将有助于抑制固定资产投资总体增长率的下降趋势。

在消费方面，得益于防疫控制效果的提高和各地刺激消费的政策，汽车等耐用消费品的消费正在迅速恢复。在出口方面，对防疫材料的需求仍然是主要的，而其他产品的出口仍然受到海外停产和停产的影响。

总体而言，国内宏观经济处于快速复苏阶段，一系列经济刺激政策发挥了作用，人民生产生活逐步正常化。

下面将逐一分析国内经济指标的表现。

01

Pmi指数反弹

3月份，国家统计局的pmi指数和财新的pmi指数分别为52%和50.1%，均超过了50%的平均水平。在国家统计局pmi指数的子指标中，生产指数、订单指数和采购量均高于2019年月度数据，其他指标也较2月份大幅反弹。按企业规模划分的pmi分项指数也超过50%，大企业的pmi值高于中小企业。

由于我国防疫效果好，停工停产时间短，企业可以在短时间内恢复工作和生产，疫情过后社会需求将迅速恢复，再加上一系列刺激需求的政策，因此，国内企业对恢复工作和生产的形势持乐观态度。

02

M2增长率上升

近年来，金融市场风险得到很好的控制，金融企业和产品的杠杆率下降，融资成本逐渐下降。因此，疫情的影响并没有伴随着金融风险的释放，a股市场的表现强于周边股市。为了刺激经济复苏，央行多次下调存款利率，降低贷款利率的报价水平，进一步降低了企业的融资成本。

因此，3月份m2增速升至10.1%，是近三年来相对较高的增速。充裕的流动性将改善融资环境，帮助企业克服短期融资困难，迅速恢复生产经营。

▲m2数据来源:风

03

房地产市场交易正在升温

根据国家统计局3月份发布的70个大中城市商品房销售价格变动数据，新增房价环比上涨城市数为38个，比2月份增加17个城市；在二手房方面，城市数量上升到32个，比2月份增加了18个城市。

随着社会生产和生活秩序的恢复，再加上金融市场利率水平的下降，被压抑的购买住房的需求在流行时期迅速释放出来。一些一线城市的豪宅销售情况良好，深圳和上海的高端住宅很快售罄。

此外，许多其他城市已经逐步优化房地产相关政策，并在“无投机住房”的前提下稳定房地产市场的发展。房地产市场逐步走出了流行病低迷阶段，受益利率下降，购房需求进一步释放。

▲一线城市二手房价格上涨来源:风

04

汽车消费正在回升

据该协会披露的数据，4月第二周乘用车日均零售额为33400辆，同比增长14%。此前有消息称，2月和3月国内汽车销量同比增长率分别为-79.1%和-43.3%。显然，作为耐用消费品，汽车销售的增长率正在迅速恢复。

我们认为，汽车消费的复苏得益于三个因素:第一，汽车购买的低迷需求是在流行病期间释放出来的；第二，刺激政策在一些地区对购车起到了有效的作用；第三，买车也可能成为人们日常防疫和控制措施的需求之一。

05

进出口下降的幅度缩小了

3月份出口值增长-6.6%，进口值增长-0.9%，与2月份外贸下降速度相比明显收敛，进出口贸易顺差恢复正值。出口的改善与国外对国内防疫材料的需求大幅增加有关，而其他产品的出口仍面临海外需求萎缩的困境；进口的反弹与国内需求的恢复有关。

我们认为，外贸形势的发展与海外疫情的发展有关。随着各国加强疫情防控，疫情高峰将会出现，一些行业将恢复生产或提上日程，外贸行业海外订单数量将逐步恢复。

06

电力消费数据反弹

第一季度，受疫情影响，华中、华东和华南的用电数据受影响较大。然而，随着各地区企业恢复生产的改善，3月下旬全国日用电量比去年同期增长了1-2个百分点。

4月，武汉启封后，湖北省规模以上企业复工生产水平有所提高，全国用电量数据将继续增长，工业生产和投资增速将继续上升。

总体而言，国内许多宏观经济指标有明显的趋暖趋势，经济增速有望逐步走出低谷，这有利于a股市场的更好表现。