茅台发布2019财报 营收增速创四年新低

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作者:时代财经王燕

贵州茅台(600519.sh)在人事大地震后发布了第一份财务报告(茅台突然更换了教练:李保芳辞去董事长后，70名年轻教练接任)。

4月21日晚，贵州茅台发布了2019年度报告。年报显示，2019年，茅台实现收入854.3亿元(人民币，下同)，同比增长16.01%，实现净利润412.06亿元，同比增长17.05%。

图片来源:中国视觉

长期以来，贵州茅台因其“不倒翁”业绩受到许多机构的好评，但2019年16.01%的收入增长率达到了过去四年的最低水平。此外，值得注意的是，贵州茅台预测其2020年的业绩增长率仅为10%。

数据来源:贵州茅台财务报告

从单季度来看，茅台第四季度的收入约为244.94亿元，同比增长14.47%，净利润约为107.52亿元，同比仅增长2%，拖累了年度利润增长。

4月21日，白酒行业分析师蔡在接受采访时表示，第四季度是白酒销售的旺季，该季度茅台的增速放缓，人为因素大于市场因素。“为了提高后续业绩，茅台积极控制自己的增长率。”

同一天，一位未透露姓名的食品饮料行业分析师告诉时代财经，茅台第四季度净利润的下降主要是由季度交货和费用确认造成的。

茅台业绩的放缓是否意味着这轮高速增长将会结束？

在最近发布的研究报告中，中信建设投资表示，短期内，预计贵州茅台将在2020年继续稳步增长。收入预计增长10%以上，销售增长接近8%，综合吨价受自营比例增加的驱动略有上升；利润增长预计将略高于收入增长。

国海证券分析称，在白酒行业产能基本稳定、股票竞争加剧的情况下，贵州茅台的挤压增长将更加突出，但除了自身产能的限制外，还将面临其他高端品牌的市场攻击和防御，但茅台在调整其销量和渠道结构后，业绩增长的确定性仍然很强。

至于贵州茅台的增长放缓，也有意见认为，鉴于其巨大的收入和净利润，继续期望其高增长是不现实的，其股价和葡萄酒价格已经达到高点。

今年1月1日，由于增速低于预期，茅台在发布2019年生产数据后开盘下跌4.48%，市值蒸发逾600亿元。

当时，当茅台投资人董宝珍接受时代财经采访时，这轮白酒周期涨得太快了。自2016年以来，茅台的股价和酒价飙升至历史最高点，这也导致消费周期快速上升，需要调整业务运营。“茅台目前的增长是正常的，基本面没有问题，主要是因为市场预期过高，需要修正的是市场预期。”

根据《茅台财务报告》，就产能而言，2019年贵州茅台生产了7.5万吨茅台和一系列葡萄酒，同比增长6.88%。然而，茅台今年1月发布的公告显示，天妃茅台在2019年几乎没有扩大产量。2019年，该公司生产了约4.99万吨茅台基酒，同比仅增长0.4%；以葡萄酒为基础的系列葡萄酒约为25，100吨，同比增长22.44%。

到2020年，茅台的扩建项目将竣工投产，届时产能将达到5.6万吨，未来很长一段时间内都不会扩建。茅台集团前董事长李保芳一再强调，茅台的供需紧张将成为常态。

产品方面，茅台酒年销售额758.02亿元，同比增长15.75%，系列酒实现营业收入95.42亿元，同比增长18.14%。其中，茅台王子酒实现销售收入37.8亿元，继续保持公司第二大单一产品的地位，来茂酒和韩酱酒为10亿元单一产品。

对于未来经营中存在的风险，贵州茅台表示，一是宏观经济下行压力加大，二是疫情导致短期白酒消费需求下降。

自今年1月初以来，每当贵州茅台披露其经营数据时，都会在业内引起轩然大波，甚至投资者和经销商都质疑茅台收入数据的增长。

今年1月，在茅台公布初步计算的2019年经营数据后，茅台的一位投资者在接受时代财经采访时表示，茅台的收入增长几乎与该公司2018年的预测持平，这有点“精确监管”。

蔡对表示，目前茅台对渠道和市场的控制力度不够，人为控制增长速度实际上是在向市场释放稳定的发展信号，避免市场持续过热，对价格控制和未来品牌发展产生不利影响。

在公司管理层，茅台也明确提出了“速度控制”的理念。

2019年12月，时任茅台集团董事长的李保芳公开表示，茅台集团已完成1000亿元的年销售目标，并将在2020年定位基础设施年。“茅台已将2020年确定为‘基础设施年’。其初衷和目的是放慢步伐，以问题为导向，夯实基础，优化治理，增强后劲。”

“市场认为，茅台作为一个行业风向标，应该保持高增长率，但这是不现实的。完成重要人员交接后，相对保守的增长率有利于茅台新一届领导班子继续深化价格控制和直销战略。与此同时，自去年以来，国内白酒消费需求并未增加，高端白酒在提价后逐渐进入稳定价格阶段。”蔡薛飞接着说道。

今年3月，一瓶天妃茅台的市场价格一度跌至1800元左右，3月19日茅台的股价也跌破千元大关，引发市场担忧。

然而，4月份，茅台的价格和股价显示出升温趋势。时代财经从一些经销商处了解到，一瓶天妃茅台的售价约为2050元。4月16日，贵州茅台收于1197.10元，市值回到1.5万亿元。在重返a股市值排行榜榜首的同时，它也击败了可口可乐，成为世界上第一只食品和饮料股票。

目前，茅台的营销体系仍在改革之中。根据财务报告，2019年贵州茅台境内经销商数量减少至640家，报告期末经销商数量为2，377家。报告期内，经销商渠道实现收入780.96亿元，直销渠道实现收入72.49亿元。