MLF利率3年来首次跌破3% 政策利率联动调整释放逆周期调节力度加大信号

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多边基金利率三年来首次降至3%以下

政策利率联动调整释放反周期调整的努力，以增加信号

多边基金降息与反向回购利率相同，表明政策利率体系的联动调整有利于维持利率走廊的有序运行。更重要的是，当前世界经济下行风险正在加剧，中国的对外需求未来将面临严峻挑战。降低多边基金利率也是为了释放一个明确的信号，即货币政策的反周期调整有所增加

4月15日，中国人民银行宣布将推出1000亿元人民币的一年期中期贷款业务，中标率为2.95%，比上年同期下降20个基点。这是今年第二次下调最低贷款利率，也是三年来第一次降至3%以下。随着央行在3月底下调公开市场操作利率，专家认为此次mlf利率下调符合市场预期，且政策利率相互联动调整，表明反周期调整力度加大。

“为应对新冠肺炎肺炎疫情对经济运行的巨大影响，中国人民银行于3月30日将7天反向回购利率下调20个基点，至2.2%，并决定从4月7日起将超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%。今天，多边基金利率下调了20个基点，这与反向回购利率下调一致，确保了不同期限的政策利率水平总体下降。”中国民生银行首席研究员文彬说。

东方金城首席宏观分析师王庆认为，mlf降息等同于反向回购利率，表明政策利率体系调整协调，有利于维持利率走廊的有序运行。更重要的是，目前中国的疫情防控成果进一步巩固，但疫情仍在全球范围内蔓延，世界经济下行风险加大，这意味着中国的对外需求将面临严峻挑战。此次多边基金减幅比2月份高出10个基点，意在释放一个明确的信号，即货币政策的反周期调整已经加大。

“从贷款市场报价的报价机制和之前的变化规律来看，预计一年期贷款市场报价将与4月20日贷款市场利率下调20个基点一致，利率为3.85%。与此同时，为了保持房地产监管的稳定性和连续性，5年期低利率贷款利率下降了10个基点，至4.65%。”文彬说。

王庆还表示，目前，新的lpr是通过在公开市场操作利率上增加点来报价的，这主要是指mlf利率。mlf利率下调后，1年期lpr报价将于本月恢复下调，预计下调幅度也将达到20个基点，这将直接推动企业贷款利率进一步下调。此外，预计主要针对住房抵押贷款的5年期贷款利率也将在本月小幅下调10个基点。

“疫情期延长后，将对国内房地产行业产生更大的下行压力。在现阶段，不太可能完全放松房地产监管，但适度降低抵押贷款利率或支持房地产市场的政策选择。”王庆说道。

值得注意的是，3月份cpi回落到“四倍”，同比增幅连续两个月收窄。专家表示，随着国内疫情影响的减弱，稳定物价的有利因素将明显增加，预计下半年cpi同比增速将继续下降，从而释放出空进行反周期宏观政策调控的空间。

"这有利于更灵活、更温和的货币政策."文彬表示，今年以来，中国人民银行运用定向降RRR、再融资和再贴现、mlf等量化货币政策工具，鼓励和引导金融机构在保持合理、充足流动性的前提下，加大对实体经济的支持力度。3月份，广义货币和社会融资规模增速高于名义gdp增速，保持快速增长，实现了从“广义货币”到“广义信贷”的转变，表明货币政策传导效率提高，传导机制日益顺畅。在下一阶段，货币政策调控应该从量化工具转向价格工具。一方面，通过继续降低政策利率，政府债券的收益率曲线将被整体压低，这将压低企业债券的发行利率，降低企业的直接融资成本；另一方面，基准存款利率适时适当下调，释放了存贷款利率的改革潜力，引导贷款利率继续下降。

王庆认为,“降息”周期有望继续，空在后期仍将下调mlf利率。目前，经济运行不稳定的不确定因素明显增多。第二季度国内经济复苏的程度不仅会受到海外疫情的制约，下半年的经济运行也将存在很大的不确定性。因此，国内宏观政策的反周期调整时间可能相应延长，调整力度将进一步加大。(记者金曜)

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