超图软件：龙头竞争力持续提升 支持国产化替代

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SuperMap软件(300036)发布了2019年度报告，实现收入17.35亿元，同比增长14.31%，归属于母亲的净利润2.19亿元，同比增长30.71%，扣除非净利润1.96亿元，同比增长41.74%。

首先，地理信息系统的领先竞争力不断提高

公司专注于gis相关软件技术的研发和应用服务，拥有基础软件、应用软件和数据智能三条GIS业务线。它通过1000多个生态合作伙伴，充分增强了几十个行业的政府、企业和机构的信息化能力。目前，就gis应用解决方案而言，超图是自然资源领域解决方案最完善、收益最大的地理信息软件企业；在gis平台业务方面，SuperMap supermapgis基础软件的市场份额在中国排名第一，代理已经发展到30多个国家，supermapgis已经扩展到100多个国家和地区。2019年，SuperMap实现收入17.35亿元。公司发布了supermapgis10i系列产品，赋予了各行业信息化更强的地域智慧，进一步提升了公司的竞争力，有望促进公司业绩的持续增长。

二是经营现金流明显改善

为了进一步提高公司的经营效率，公司全面实施了成本控制和费用削减的精细化管理。2019年，公司毛利率为54.79%，同比下降0.28%，净利率为12.34%，同比上升2.05%。销售费用率为14.17%，同比增长1.92%，管理费率为14.05%，同比下降4.98%；R&D费用率为13.22%，同比增长0.15%；经营活动净现金流量2.2亿元，同比增长32.52%。公司取得了显著的管理成效，提高了管理质量。

第三，土地空房规划将加快发展

中央政府明确要求，到2020年，要基本建立国家土地空房规划体系，基本完成市县以上各级国家土地空房总体规划。目前，公司的子公司南京郭图已经深入参与了30多个地区的规划和筹备工作；子公司上海舒慧全面参与了信息化标准和规范的编制，国家土地空规划指标模型的研究，并承担了国家土地空和省land /きだ以及四川省的监测、评估和预警管理系统

第四，与华为携手支持本地化替代

自2019年下半年开始，公司开始与华为hms构建内置地图功能，并利用地图渲染技术储备和丰富的产品线，为hms提供全球(中国除外)网格和矢量地图拼接方案，通过数据处理、数据同步更新、地图匹配、拼接裁剪和服务发布等全过程产品，支持华为hms地图功能的构建。此外，公司还与华为的数字沃土平台签订了合同，也是国内首家加入华为鲲鹏凌云项目的独立可控gis平台软件制造商。考虑到年初美国发布的地理空室图像软件出口管制措施，这将促使公司与华为一起为本地化替代贡献自己的力量，加速gis领域的本地化替代。

V.利润预测

我们估计2020-2022年归属于公司的净利润分别为284万元、357万元和4.45亿元，分别对应每股收益0.63元、0.80元和0.99元，2020-2022年对应市盈率的现值分别为38.5倍、30.6倍和24.5倍。考虑到机构改革已经基本完成，后续的房地产登记、自然资源确认和土地空办公室规划将会给公司带来大量的业务需求，因此我们对公司的发展前景持乐观态度，并保持公司的“审慎推荐”评级。

风险警告。自然资源确认和土地空室规划都低于预期；政策变化导致的商业需求低于预期。

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