商业银行参与国债期货正式启动 推动形成统一且高效的金融市场

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中国金融衍生品市场的发展达到了一个新的水平。4月10日，商业银行参与国债期货业务正式启动。同一天，中国工商银行(601398)、中国银行(601988)和交通银行(601328)与中国金融期货交易所(以下简称“CICC”)签署了会员协议，成为首批非期货公司会员。

业内人士认为，商业银行作为国债的最大持有者参与国债期货交易，将进一步提高国债期货价格的有效性和代表性，促进各种金融要素市场的内部整合，提高金融市场的资源配置效率，对形成统一高效的金融市场具有重要意义。

商业银行终于赢得了“入场券”

多年后，国债期货市场终于迎来了商业银行的“重投资者”，国债期货参与者的扩大也被视为国债期货市场的一大利好。

商业银行和保险基金是现货债券市场的重要参与者，约占银行间债券市场托管总额的70%。但在此之前，银行无法参与国债期货的市场交易。在金融期货的初始阶段，商业银行进入金融期货交易所是一个重要的问题。

商业银行和保险机构参与国债期货交易终于在今年2月获得正式批准。2月21日，中国证监会、财政部、中国人民银行和中国保险监督管理委员会联合发布公告，根据依法、风险可控、业务可持续的原则，允许具备投资管理能力的合格试点商业银行和保险机构参与CICC国债期货交易。首批试点机构包括中国工商银行、农业银行(601288)、中国银行、中国建设银行(601939)和交通银行。

根据推进商业银行和保险机构分批参与国债期货市场的安排，CICC于4月10日举办了商业银行参与国债期货业务启动活动。同日，市委书记、董事长胡宣读了关于批准工商银行、中国银行、交通银行入盟的决定，并与三家入盟银行签署了入盟协议。

交通银行党委书记、行长任德奇在4月10日的启动仪式上表示，商业银行进入国债期货市场，不仅有助于商业银行提高利率风险管理能力，还将进一步丰富银企合作的内涵，增强其服务实体经济的能力；这也有助于提高国债现货市场的深度和广度，促进中国金融市场的交易创新，加快上海国际金融中心的建设。

期货和现货市场是有机联系的

利率是最重要的金融市场价格，而国债期货是利率发现和利率风险管理的重要工具，也是中国金融市场的重要组成部分。随着我国利率市场化改革的深入，商业银行在国债承销、债券交易、资产负债管理等方面面临着利率风险。，规避利率风险的需求日益强烈。

这一次，商业银行赢得了国债期货市场的“入场券”，这对国债期货市场、国债现货市场以及商业银行自身都具有积极而重要的意义。

长期以来，商业银行和保险基金作为国债现货市场的最大投资者，一直缺席国债期货市场。商业银行参与国债期货交易将有助于进一步改善国债期货市场的投资者结构，促进债券期货和现货市场投资者的匹配。国债期货市场交易对手的增加将有助于实现互补的交易需求，进一步增强市场的流动性和深度。

对于国债现货市场，随着商业银行、保险基金等重要机构投资者的进入，国债市场的流动性和定价效率有望进一步提高，反映市场供求关系的国债收益率曲线也将得到改善。中国银行全球市场部总经理王卫东认为，国债期货市场与现货市场的有机联系和融合，不仅可以增强不同类型国债的流动性，还可以进一步改善国债收益率曲线，优化基准利率形成机制，推动中国利率市场化改革进程。

对于商业银行来说，它们参与国债期货市场相当于一个额外的利率风险管理工具。王卫东认为，银行自身参与国债期货市场，不仅有效丰富了商业银行自身利率风险管理的工具箱，也有助于银行盘活自身持有的大量国债，提高投资管理效率。交通银行金融市场业务中心总裁乔认为，商业银行参与国债期货市场可以有效提高自身利率风险管理能力和资产负债管理水平。

事实上，国债期货作为市场上交易的金融衍生品，具有成本低、效率高、风险可控、整个期限结构覆盖灵活等优点，可以与场外利率衍生品工具一起为投资者提供全面细致的风险管理服务。

推动金融业进一步开放

股票市场、债券市场和外汇市场是金融市场的三大组成部分。纵观整个金融市场，商业银行参与国债期货市场被认为是进一步深化金融业改革和进一步对外开放的重要环节。

“目前，中国金融市场正处于大发展大创新的关键时刻。“一方两制”一系列政策出台后，利率市场化和人民币国际化进程不断加快，金融市场日益开放，外国投资者在中国债券市场的投资比例持续上升。外国投资者不可避免地会利用利率衍生品进行对冲。”乔·认为，通过参与国债期货市场，商业银行可以积累自己的衍生品业务经验，为走向国际金融市场打下坚实基础，同时可以进一步为海外客户提供安全高效的金融资产风险管理工具，以更全面的客户服务能力迎接国内外竞争对手的挑战，为实体经济保驾护航，这也是维护国家金融安全的必然选择。

厦门大学经济学院和王亚南经济研究所的韩干教授认为，商业银行和保险资金参与国债期货交易，将通过国债的基准作用和利率传导机制，促进国债现货的合理定价和市场发展，提高整个债券市场的运行质量。流动性好、运行稳定的现货市场将增强中国国债对外国机构投资者的吸引力，增强这些机构持有人民币债券的意愿，有效推动人民币国际化。

需要注意的是，国债期货是衍生品交易，存在一定的风险，这是对参与机构在资产规模、内部制度、风险控制合规性、人员储备、投资策略和制度建设等方面的考验。从获批的具体试点项目名单来看，我行在参与国债期货方面持谨慎态度。业内人士认为，国债期货市场的未来发展需要继续保持平稳。在此过程中，进入市场的机构需要做好内部风险控制，完善相关配套制度，加强技术系统准备，培养专业人才，明确业务操作流程。