进入修复关键期

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投资快报:上周，你非常明确地表示，调整是一步到位的。自上周以来，市场已按计划修复。目前，市场处于什么阶段？

张德良:修复市场已经进入关键时期。为什么是钥匙？首先，疫情已经进入拐点。其次，成长股估值是否已经进入稳定的关键时期。

关于新冠肺炎的拐点预测，根据钟南山院士的判断，“疫情的拐点是无法预测的”。然而，从新确认的数字来看，南部地区应该在2月中旬达到峰值。疫情的拐点是由防治回潮高峰决定的。武汉仍处于非常困难的阶段。换句话说，接下来的一周左右将是疫情高峰的重要时期。这直接影响了市场的发展，尤其是情绪。与此同时，需要对抑制治疗性药物疫苗进行更多的探索，包括使用赛马场等。世卫组织还表示，疫苗预计将在18个月内准备好。显然，我们应该为这一流行病的中期和长期发展作出规划。

然而，一系列应对政策相继出台，特别是交通、餐饮、住宿和旅游(指旅行社及相关服务、景区管理)，财税部门制定了相关扶持政策，地方政府也给予了支持。“中国有能力将疫情对经济的影响降至最低。”“国际社会必须团结一致，共同努力克服这一流行病，尽快恢复国家间的正常交流与合作。”(外交部发言人耿爽，2月11日)。

股市对疫情持乐观态度，而本轮修复市场也非常强劲，尤其是科技创新的领跑者。到目前为止，科学技术委员会已经将成长股的估值全面提升到一个更高的水平。目前，主要股票的估值整体上已进入较高水平。

投资快报:是的，最近，科技板块继续领先，带动相关行业或主题大幅上升。就估值而言，目前的估值压力大吗？

张德良:成长股的估值总是相对的，所以很难做出绝对的评价。一般来说，目前领先股票的估值水平并不低，所以我们需要谨慎。目前，只要领先股票的估值保持稳定，就会有大量的比较机会。本轮维修市场有一些龙头股，包括金山办公室688111、中卫公司688012、兰琪科技688008、优科德688158、博瑞医药688166等。核心主题是集成电路和云服务。当然，新能源汽车、医疗保护和医疗信息也紧随其后。

首先看一下云服务。市场销售率从50倍增长到100倍的金山办公室，引领着办公软件和云服务，其主板相关品种包括诚迈科技(300598)。另一位云服务领导者赢得了688，158英镑，并且表现出色。市场销售率从15倍增加到29倍。这是第一家在同一只股票中拥有不同权利的企业。这种品种的市场估值在上市之初就有不同的理解。因此，云服务的整体估值有了很大的提高，主板的inspirur Information(000977)、中科曙光(603019)和用友网络(600588)的联动大幅提升。

看看集成电路。领先的存储芯片兰琪科技688008的销售速度从40倍提高到80倍。在微型公司688012，集成电路设备的领导者，销售率从30倍增加到65倍。它们都充分受益于晶圆厂的本地化，其估值也明显高于类似的海外公司。主板相关品种，包括赵一创新(603986)、韦尔股份(603501)、北方华创(002371)等。与科技股相比，主板品种的估值较低。

增长型领导者的高估值能否稳定将决定下一步的市场发展。

投资快报:历史上，高估值总是意味着波动风险。有办法解决吗？

张德良:是的。

主要有两条途径:第一，公司或行业快速增长。目前，云和集成电路等行业都有这样的特点。第二，大规模并购。对于科技股来说，银行间并购可能是一种有效的方式。第一次延期合并是华兴源创688001。最近，市场销售率已经上升到首次上市的20倍。去年年底(12月6日)，公司宣布计划以11.5亿元人民币收购苏州欧利通自动化100%(净资产1.67亿)。在过去两个月里，市场对此类并购一直持谨慎态度，估值也没有得到很大提高。目前，它正处于一个转折点。从短期来看，华兴源创的估值若能有效升级，其市场效应将导致科技股整体估值升级，也将构成主板成长股估值升级的预期。

投资快车:市场已经进入了一个关键的选择期。此时，对交易分配策略有什么建议？

张德良:首先，主线不变。主线仍然是技术创新+消费升级。科技创新的重点是产业链投资，核心是拐点和爆发力。目前，它已经进入了ps比较带来的机遇。对于消费升级，重点是长期投资、稳定性和净资产收益率。当然，对于一些主题投资，建议适可而止。交易策略应注重头寸管理和头寸结构的灵活调整。资金配置策略相似，以科技+消费的均衡配置为主要策略。

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