锌价下方空间有限 关注冶炼厂利润变化

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目前，新冠肺炎肺炎疫情对国内锌生产影响不大，而下游消费除少数大型企业外仍处于停滞状态。

产量与去年12月基本相同

2020年1月，中国精锌产量为53.45万吨，同比下降0.47%，同比增长23.1%。此外，1月份国内精炼锌冶炼厂合金产量为7.94万吨，比上个月下降1.62%，其中热镀锌合金产量为6.68万吨。据smm研究，今年1月，由于中国春节假期，国内一些炼锌厂，如湖南泰丰、湖南蓝田化工、红河何忠锌等，在假期开始大修，而湖南一些中小型炼油厂则放假10-15天。此外，今年1月，株洲冶炼厂和裕光等炼油厂的产量都很高，贡献了部分产量增量，使精锌产量与去年12月基本持平。如果疫情持续，冶炼厂可能会因硫酸扩张、原材料运输限制、销售不佳和库存占用而被迫减产。此外，国内人员流动受到限制，云南和湖南的炼油厂推迟了春节后恢复工作和维修。因此，预计2月份国内精锌产量将下降46，600吨，至487，900吨。

累积的图书馆期望或现金

疫情大面积爆发的湖北省不是我国锌矿和锌锭的主产区，疫情的蔓延对国内锌产量影响不大，炼锌和锌矿生产稳定。就消费而言，锌市场的主要消费场所分散分布在京津冀地区、广东、江苏、浙江和上海。因此，随着肺炎在新冠肺炎的蔓延，消费方面受到很大影响。

肺炎在新冠肺炎的蔓延可能导致下游消费的复苏低于预期。大多数镀锌企业在1月中旬左右开始放假，预计春节前后镀锌消费将迎来一个低谷。华东和广东的合金企业最初预计在第一个月的第15天之后复工，但下游实际上已经恢复或一直等到3月初，因此锌锭明显积累，预计将逐步完成。

关注冶炼厂的利润变化

锌的价格弹性相对较大。如果锌的价格进一步下降到17000元/吨，将触及国内矿山成本线的一部分，国内采矿加工费可能会回落。

目前，我们主要关注锌冶炼厂的利润变化，从而判断价格下跌的底部。国内自产锌矿主流价格小幅下调至6000-6600元/吨。2月11日，smm1#锌的价格为16990元/吨。目前，矿山利润约为500元/吨，国内冶炼厂利润约为1600元/吨。目前，价格正逐步逼近国内矿山成本线。如果未来锌价进一步下跌，矿山利润将进一步被挤压，加工费将进一步被回调。假设加工费调整回冶炼企业成本5000元/吨的加工成本线，采矿和冶炼利润约为1000元/吨，则空室以下的锌价将受到限制。

从供给和需求方面来看，新冠肺炎的肺炎疫情对消费者方面有更直接的影响。由于春节期间国内社会库存累计6万吨，冶炼企业成品和硫酸库存压力较大，后续疫情继续发酵或炼厂产量下降。

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