央行重启逆回购并“降息”20个基点 专家预计4月份1年期LPR将同幅度下行

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连续29个工作日之后，央行重启反向回购。3月30日，央行宣布，为保持银行体系合理充裕的流动性，央行通过利率竞价的方式推出了500亿元人民币的7天反向回购操作。由于没有3月30日到期的反向回购，净投资为500亿元。值得注意的是，本次反向回购的中标率为2.2%，比之前7天反向回购的中标率2.4%低20个基点。这也是该政策利率今年第二次下调。

事实上，在“降息”的同时进行反向回购也不足为奇。在3月27日召开的中共中央政治局会议上，强调要抓紧研究提出一系列应积极应对的宏观政策措施，稳健的货币政策应更加灵活适度，贷款市场利率应适当下调，流动性应保持合理充裕。最近召开的央行货币政策委员会第一季度例会也指出，要加大宏观政策反周期调整力度，保持合理充裕的流动性，释放改革潜力，促进贷款实际利率下调。

中国民生银行(600016，诊断学)(港股01988)首席研究员文彬认为，重启反向回购将有助于为抗击疫情和经济社会复苏发展提供合理、充足的流动性支持；另一方面，这个季节的结束正在临近。上周五，上海银行间同业拆放利率(601229)一夜之间上涨了近26个基点。目前的流动性将有助于缓解市场基金的压力。

《证券日报》记者注意到，3月27日，隔夜shibor、7日shibor和14日shibor上升，而其他时段shibor下降。其中，隔夜市净率上升25.9个基点至1.104%，7天市净率上升4.9个基点至1.769%，14天市净率上升2.4个基点至1.69%。

文彬指出，这种反向回购操作，更重要的是，释放了央行加强反周期调整、加大引导社会融资成本下降趋势的信号。此次7天反向回购的成功利率从上次的2.4%降至2.2%，20个基点的跌幅达到2015年以来的新高。这主要是由于新冠肺炎肺炎疫情对中国经济的明显短期影响。降低社会融资成本迫在眉睫，这是全面推进疫情防控和经济社会发展的重要部署。

东方金城首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》采访时表示，7天反向回购利率的下调将推动政策利率体系的联动调整。预计4月份的常规mlf投标利率也将下调20个基点，这将导致1年期lpr报价出现同样的下降趋势。考虑到目前房地产市场的稳定运行，特别是稳定的房地产投资需求的上升，预计4月份的5年期住宅按揭贷款利率报价也将下调10个基点。

“在实际贷款利率方面，考虑到自去年8月新的lpr报价改革以来，实际贷款利率的下降幅度远远高于lpr报价的下降幅度，而4月份lpr报价的下降也将带动企业贷款利率的进一步大幅下降。值得一提的是，目前存款基准利率保持不变，银行存款成本非常刚性，贷款利率下调也意味着银行的净息差进一步收窄。”因此，王庆判断，空将小幅下调基准存款利率，但在当前疫情的特殊时期，银行系统也将通过实际下调贷款利率为实体经济带来适度利润。

文彬认为，宏观政策将继续加强反周期调整，以对冲疫情对经济的影响。降低实体经济的融资成本是货币政策的核心，仍然有必要降息，降低RRR效应，保持合理充裕的流动性。但是，也应该注意到，目前，该行的债务成本仍然很高，空的利差压力有限，企业和居民的存款占该行总负债的60%以上。适时适度下调基准存款利率将对低利率下调产生更为显著的影响。随着中国通胀率逐渐下降，4月上半月将是下调基准存款利率的合适时机。