央行连续26日暂停逆回购

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央行昨日宣布，银行体系流动性总量处于合理、充足的水平，2020年3月24日不进行反向回购操作。值得注意的是，这是央行26天暂停反向回购。由于昨日没有到期的反向回购，公开市场继续实现零回报和零交割。

目前，银行隔夜质押式回购的加权利率自2009年6月以来达到新低，dr001已降至1%以下，dr007已连续几天低于2%。一年期银行间存单发行利率已降至2.2667%，明显低于一年期mlf利率(3.15%)。自今年2月以来，央行已采取有针对性的RRR减债和中期贷款机制(mlf)向市场提供流动性。目前，银行间市场流动性普遍充裕，央行提供流动性的紧迫性降低。

方正证券(601901)指出，由于银行间流动性的积累，未能顺利流向实体经济，导致市场利率和政策利率倒置。一方面，由于银行担心风险，对中小企业的信贷支持政策还没有完全落实。基层商业银行在放贷方面仍很谨慎，对企业抵押品仍有许多限制。另一方面，由于疫情，企业的真实信贷需求尚未恢复。

方正证券表示，央行将在短期内延续此前的逻辑，如果银行间质押式回购利率仍低于反向回购利率，将不会进行反向回购操作。但是，考虑到短期利率的波动性，如果未来质押式回购利率高于反向回购利率，央行将通过反向回购操作进行反周期调整。在当前流动性充裕的环境下，反向回购利率将保持不变，在mlf利率下调后，它将再次做出反应，反向回购利率也将相应下调。方正证券预测，在长期利率下降的背景下，空未来将下调mlf利率，预计4月份mlf利率可能下调10个基点。

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