年内民企债券净融资量转正 医药生物行业同比增156%

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3月11日，央行和证监会在回答记者关于债券市场支持实体经济发展的提问时表示，下一步将加大对民营企业债券融资的支持力度，为民营企业发行债券提供更好的政策环境和便利条件。

“2019年，信用债券的违约主体大部分是民营企业，因此市场对民营企业债券的风险偏好下降，导致债券市场上民营企业和国有企业之间的信用利差出现明显分化。2019年，民营企业信用债券融资净额为负。新纪元证券首席经济学家潘向东向《证券日报》表示，2020年以来，随着信贷环境的改善和流动性的放松，民营企业信用债券的净融资开始改善，净融资量开始上升到正区间。

招商证券(600999)(港股06099)首席债券分析师尹瑞哲也对《证券日报》记者表示，自2018年下半年以来，关爱民营企业的融资政策频频出台，但回顾其融资路径，民营企业在公开市场的“歧视”状况并没有明显改善。然而，今年的情况与去年大不相同。今年民营企业债券发行规模与过去同期没有太大差异；净融资额已转为正数。

据数据显示，不包括银行和非银行金融行业，截至今年3月12日，民营企业已发行债券，融资1664.82亿元，同比增长25.75%。其中，医药生物产业(神湾一级)民营企业债券融资大幅增加。今年以来，医药生物民营企业债券总额达到142.72亿元，同比增长156.23%。

“疫情没有对民营企业债券融资产生影响，主要依靠防疫和控制债券的支持。”尹瑞哲表示，事实上，今年民营企业发行的债券中有近30%是防疫控制债券，可以借新还旧，保证民营企业短期内的债务滚动，对民营龙头企业的配置需求略有裨益。但是，防疫债务不适合长期滚动，民营企业融资的短期改善在中期无法比拟，后续情况还有待观察。

潘向东表示，到2020年，民营企业债券的到期规模将达到1.26万亿元，这是一个相对较大的规模。然而，制造业和消费部门的私营企业在疫情期间运转不佳，债券市场仍需发挥其力量。

此前，许多部门已经出台文件，支持民营企业发行债券融资。其中包括:2019年12月22日中共中央、国务院发布的《关于创造更好的发展环境支持民营企业改革发展的意见》。今年2月19日，央行发布了《2019年第四季度中国货币政策执行情况报告》。

对此，潘向东表示，要加大对民营企业债券融资的支持，有必要从四个方面入手:一是完善民营企业发展的信用保护工具crmw(信用风险缓释证书)，重点支持暂时困难但有市场的企业。有前途和技术上有竞争力的私营企业债券融资；二是通过担保和信用增级降低民营企业的信用利差水平和融资成本；三是建立民营企业债券绿色渠道，特别是疫区民营企业发行债券，降低民营企业违约的信用风险；第四，完善监管和考核机制，建议给予券商和发行人一定比例的民营企业发债考核标准，完善民营企业发债激励机制。

尹瑞哲表示，要加大对民营企业债券融资的支持，就要理顺民营企业债券的融资渠道，这相当于提振了机构配置的风险偏好。一方面，它鼓励支持crmw的发行以定价风险。Crmw类似于为基础私营企业债券购买“保险”。在违约的情况下，创设机构将通过实物交割向投资者支付，以尽量减少配置私营企业债券的风险。然而，由于缺乏历史违约数据的大样本，crmw定价通常很昂贵。因此，在鼓励发行crmw的同时，合理定价也是关键。另一方面，鼓励私营企业发行债券以增加担保也有利于降低机构投资者的“赔率”，增强他们的配置偏好。为此，我们需要从担保行业规范入手，减少担保对民营企业债务的歧视。