黑色系无征兆暴跌！刘煜辉猜对了？

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根据广发证券首席经济学家刘煜辉(000776)的说法，

NDRC毫无预警的“窗口指导”导致煤炭价格暴跌！这和中美贸易摩擦有什么不可分割的关系？这与清理房地产市场和消除经济租金有什么关系？事实上，最近，刘煜辉已经明确表示了这种关系

就在几天前，著名经济学家刘煜辉认为5月22日是“a股的一个窗口期”，但在他最近的讲话中，刘煜辉对空的黑色体系有一个清晰的看法。

果然，5月23日，黑色期货。截至收盘，动力煤下跌超过5%，焦炭和炼焦煤下跌超过4%。

在a股市场上，煤炭板块领跌两市，全线下跌。兖州煤业(600188，诊断股)接近跌停，山西焦化(600740，诊断股)，中国神华(601088，诊断股)，淳安华能(601699，诊断股)，陕西煤业(601225，诊断股)

导致“黑色体系”暴跌的直接因素是监管机构近日发布的一份纸质官方文件。此前，国家发展和改革委员会表示，将采取措施稳定煤炭价格，并严惩扰乱煤炭市场的三种行为。国家发改委相关负责人18日在回应近期煤炭价格上涨时表示，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。

但奇怪的是，当可口可乐的价格仍持续在2500元的时候，供应方的改革呼声是压倒性的。但当价格达到2000元时，NDRC叫嚣煤炭价格没有依据。这背后的原因是什么？

在监督中发出突然的冷箭。为什么？

事实上，NDRC的窗口指导正好处于美国贸易谈判的紧张时期。即5月18日至22日左右，22日是谈判结果公布的日子，刘煜辉方面认为这是股市的“窗口期”。

21日下午，政府有关部门召开煤电工作会议，主要讨论煤炭价格控制问题，要求各方落实相关措施，力争在6月10日前将5500大卡北港的收盘价控制在570元/吨以内。

此前，国家发展和改革委员会经济运行调节局局长18日就近期煤炭价格上涨过快问题作出回应，称近期将采取九项措施进一步稳定煤炭市场，促进煤炭价格合理区间回归。该负责人还表示，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。

但事实上，可口可乐的价格并不疯狂，它已经被调整回前一阶段的高点。

那么为什么我们现在要降低黑色的价格呢？也许

黑色体系背后的基本资源价格——中美贸易失衡的关键

黑色体系是支撑以房地产为主题的国内经济的基本元素和血液。与黑色体系相同系列的成本构成了中国过去利用的贸易壁垒，美国无法跨越。

5月11日，刘煜辉在5月22日对此做了很好的描述，这可能是一个敏感的交易窗口:

522是一个重要的观察时间点:500亿美元关税政策磋商的结束日期。下周前往美国将在很大程度上决定522的质量。“推”床已经平静了几天，我们的外交部和官方媒体也降低了语气的情绪。我们经常调整与周边地区的关系，如中国、日本、中国与朝鲜、中国与韩国、中国与东盟。

似乎在为第一次敏感时刻做准备。想要避免触发。可以推迟到第二个敏感时间点(7月1日)。不要说太多，你可以留出更多的时间来讨论。

我想表达一些批判性研究的判断。

1.目前，中美之间的博弈矩阵，加上空有限的技术操作，正在赢得数字，而谈判桌上的团队是“蜗牛壳里的道场”,因此有太多的方法。这不是技术问题，而是背后的政治决定。

2.我个人认为522不是“懦夫困境”的标准游戏矩阵。因为双方支付功能中的“恐惧价值”是不相等的。(转，直走)可能会发生，但如果一方计算错误，(直走，直走)也可能发生。

1)这场贸易战的背后与过去三、四十年间的贸易争端完全不同，背后有一股强烈的“清算”味道。过去的四十年是冷战铁幕缓缓落下的四十年。迄今为止，世界上还没有一种抑制力量能够抑制资本自由跨境流动的“疯狂力量”。

2)我们可能会把太多的注意力放在床上，认为这是商人的“交易”特征(认为他是唯利是图的，认为他可以通过利诱来逃避)，从而导致认知上的“错觉”。

3)在很大程度上，我们忽视了以政治集团为代表的政治理想:“反组织系统”(大资本、大金融、大科技、过去40年的既得利益)，而组织系统的利益共同体正是我们，而将两者结合起来的环节称为“全球化”。因此，政治学的符号“文明冲突”和“修昔底德”似乎有一些逻辑跳跃，这只是对“底层”逻辑的一点“涂抹”。

4)如果你不揭开“底层逻辑”，你可能感觉不到“清算”。在过去的40年里，全球化是如何影响世界结构以及美国和西方内部的经济、社会和政治结构性断裂的？参与全球化模式的所有各方(跨国资本、美国日渐衰落的中产阶级和美国)可能已经进入了某种临界状态。

3.由于是“清算”，这场贸易战的实质是中美之间的供应方改革的竞争，以及对全球资本的竞争。这张床的“卡”已经发出:提高对外部世界的关税(制造业全球化的摩擦成本)，并大幅降低内部企业所得税。事实上，其他中国和美国的“牌”也已经玩过了。

1)地租:中国是美国的9倍；

2)物流成本:中国是美国的两倍；

3)银行借款成本:中国是美国的2.4倍；

4)电力/天然气成本:中国是美国的两倍多

5)蒸汽成本:中国是美国的1.1倍；

6)零部件成本:中国是美国的3.2倍；

7)税收成本:美国的税收激励很强；

8)清关费用:美国不需要支付进出口清关费用

9)劳动力成本:美国是中国的2.57倍；

10)折旧成本:美国是中国的1.7倍；

11)工厂建设成本:美国是中国的四倍

剩下的就是告诉全球资本，这取决于你，所有的原料都准备好了，这取决于你做饭。

4.贸易战中长期对抗的结果是供你考虑的。我们的“通货膨胀”实际上已经出来了。如果你想讨论cpi，我们只能请你在“非交易”领域讨论。在交易层面上唯一有意义的事情是货币的购买力。许多包装可能对通货膨胀既熟悉又陌生。你可以抛开过去脑海中出现的各种通胀概念，只需感受一下我告诉过你的“通胀”。

最近，成都有54，000人通过抽签的方式签下了400间套房，中奖率仅为0.78%。Tf最近大幅下降，但事实上，基金仍然不错。什么是“膨胀”？“通货膨胀”是货币的购买力。事实上，我们已经再现了“不贬值，不贬值”的景象。如果外部不能释放，它将被内部释放，以填补实际汇率等式中的缺口。就像2015-2016年一样，只有最后一次是用杠杆推动居民买房，需求扩大以拉动产出缺口(宏观研究人员知道这是理论上的“扩张”和模型中的“扩张”)；我们从今天到未来实现的“扩张”可能更多:美国皇帝用供应方的大棒打破的产出缺口(对全球资本的竞争)。有一种“破洞”的画面感和一种“残酷”的感觉。

5.美国皇帝会怎么样？我只是觉得很多人觉得我们不能拖垮美国皇帝，美国皇帝也不能考虑这个问题。或者，美国皇帝担心股价会下跌，一旦股价下跌，经济将无法承受。这些想法可能需要修改。许多美国经济的形象可能仍停留在“老照片”上，印钞票、增加杠杆、股票财富效应，然后是新兴市场的需求盛宴。我们可以搭顺风车，每个人仍然紧紧地绑在一起，就像过去40年的全球化；你是否忽视了当前全球供应方的资本竞争、基础设施改造，尤其是能够进一步扩大美国技术领先地位的基础设施建设，如新能源、大数据，甚至5g通信，以及生产功能的转变？

6.最后，问一个问题:谁将承担贸易摩擦和反全球化的成本？为了思考。很简单。

7.在2016年底，我说过我们需要一个战略缓冲期来“打扫房子”。一年多过去了，时间不多了。然而，只有一个办法。如果我们是现实的和理性的，我们应该尽力去争取“时间”和“效率”。

降低黑色系统的大逻辑！房地产镀金时代的结束

5月20日，刘煜辉在《贸易停战后的猜想》中给出的唯一观点是黑人制度的衰落。

在他看来，这只是内部去杠杆化和拉动外部平衡的前奏，而外部平衡最终可能会变成整体经济租金的去杠杆化。

即使是中国房地产金融的镀金经济也将被一种真正创造效益的经济形式所取代:

1.好东西。没有显示任何数字的协议。因为他们都是“中奖号码”，双方都知道这不是一个技术决定(讨价还价)，而是一个政治决定。因此，“抽象”，而不是“具体”，领导者知道。

2.只要我们能“抽象”，我们就会成功，“具体”就不那么重要了。如今，我们最需要“买”两样东西。首先是时间。从金融周期的角度来看，我们美国的2017-2018年相当于2009年，我们美国的2016年相当于2008年。去杠杆化的战略缓冲期是迫切需要的。第二个是空.我不知道我们这次是否谈过这件事。从专业的角度来看，我们应该谈谈。具体来说，我们应该了解美国皇帝对人民币灵活性的看法。这很重要，即使你在数字上多付一点，也是值得的。这是手术的“麻醉剂”。从某种意义上说，谈判就是“买”这两样东西。如果你买了它，你就会成功。

3.领导人最了解中国当前的“宏观宪法”。“去”这个词叫做“瘦”，稍加努力就会散开；中医的说法是“潮湿”。我们的专业术语叫做“米德冲突”。美帝国主义者可能已经识别了我们的“脉搏”。这一点很困难，而且通常短期收益是可观的。

4.我将谈谈一些零散的观点，以便每个人都能够感知这种状态。当他捏你的时候，你必须“膨胀”；你还不能激动。你变得越兴奋，你就变得越“臃肿”。这一次，表面上是一场贸易战，但人们真正打的是供应方、生产函数和潜在增长率。去年3月和4月，他们大幅减税，并向你们宣战。全球资本之战。

你的需求方深陷既得利益，金融房地产融资平台。因此，当供应方下降而需求方抵制时，这种“一个洞被拆掉”的感觉与什么相对应？什么可以填补由供应方决定的实际汇率和没有弹性的名义汇率之间的差距？没有办法。因此，成都有54，000人通过抽签赢得了400套房子。

5.今年第一季度，我们的经常账户赤字为282亿美元，这是自2000年以来的首次。接下来，我们必须支付美国皇帝的账单。我们怎么能在家对冲呢？

这就是我一直在想的。回国后，领导人可能会考虑一件事:对冲，对冲，并加快对冲。当然，很多包人们更愿意相信“枕头上千方百计，明朝还卖豆腐”，但这一次他们害怕“竹签和鞋子”。为了思考。

6.实际上，我们应该有两个“麻醉剂”，一个是16%的法定标准，另一个是汇率弹性。当然，这可能需要美国皇帝的理解。

7.短期似乎是一个宏观问题，更多的是由宏观决定的；中线和长线是一个中层问题。贸易战将对产业结构和资本市场产生“深远而持久”的影响。