CPI涨幅回落 货币政策存较大空间

本篇文章1821字，读完约5分钟

专家表示，短期内，中国的cpi和ppi没有大幅增长的基础，通胀将是温和可控的。空的货币政策相对较大，稳健的中性基调不会改变。

国家统计局10日宣布，4月份全国居民消费价格指数下降了0.2%；同比增长1.8%，增速较上月下降0.3个百分点。工业生产者的生产者价格指数(ppi)比上个月下降0.2%；同比增长3.4%，环比增长0.3个百分点。专家表示，短期内，中国的cpi和ppi没有大幅增长的基础，通胀将是温和可控的。空的货币政策相对较大，稳健的中性基调不会改变。

通货膨胀将是适度和可控的

“在cpi同比增幅中，非食品价格是主要影响因素。”国家统计局城市统计司高级统计师盛国庆表示，4月份食品价格上涨了0.7%，对cpi的影响为0.13个百分点。非食品价格上涨2.1%，影响cpi约1.67个百分点。

中信证券(600030)(香港股票06030)首席固定收益分析师明明认为，从成因来看，生猪价格持续走低，已成为拖累食品价格和整体通胀的主要因素。在生猪周期的后半段，由于环保等因素，生猪价格仍处于触底阶段，市场供过于求的格局没有改善。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清表示，今年年初新鲜蔬菜价格的快速上涨，只是春节期间天气寒冷造成的，但这种天气因素是不可持续的，未来新鲜蔬菜价格可能会进一步下跌。

“未来cpi大幅上涨没有依据，通胀将是温和且可控的。”中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬表示，有必要关注食品项下的猪肉价格。目前，猪肉价格同比增幅明显低于历史同期水平，生猪价格也处于三年来的最低点，未来生猪价格下行压力可能有所缓解。国际油价上涨也可能推高非食品价格。

工业证券(601377)首席宏观经济分析师王汉表示，有两个因素可以对冲油价上涨对cpi的拉动效应。首先，在经历了年初的快速上涨后，食品价格迅速下跌，截至4月份，食品价格链的累计涨幅处于近年来的较低水平；二是医疗服务价格改革基本完成后，近年来医疗服务价格同比增幅持续下降。

预计生产者价格指数将继续上升

与cpi回归“1时代”相比，4月份ppi较去年同期略有上升。

“ppi同比增长主要是由于基数较低。”邓海清表示，从历史数据来看，去年4月份ppi环比下降0.4%，处于历史最低水平，这使得今年4月份的ppi基数较低。据估计，ppi的同比增长概率不会超过2%。

“由于春节后开工缓慢，4月份黑色金属加工业生产者价格指数下降，成为拖累4月份生产者价格指数增长的主要力量。”兴业银行首席经济学家鲁正伟(601166)表示，展望5月，ppi将进一步回升，钢铁价格将反弹，这可能推动ppi继续同比上涨。

文彬认为ppi在未来不会急剧上升。尽管国际油价上涨的影响体现在4月份的价格上，但影响相对有限。随着工业生产的全面复苏，主要原材料需求增加，国际原油价格持续上涨，预计ppi将继续上升。

中信证券(CITIC Securities)首席经济学家朱认为，由于基数较大，未来三个月ppi可能会呈现稳定的上升趋势，但随后会回落。据估计，年平均生产者价格指数约为3.5%，这将有力地支持工业企业的利润扩张。

关于ppi向cpi的传导，联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟认为，从产业链的角度来看，上游价格上涨向中游加工业的转移并不明显，至少暂时不需要担心ppi向cpi的传导。

货币政策稳定，中性基调保持不变

"短期而言，中国的cpi和ppi并没有大幅上升."文彬认为，通货膨胀将是适度和可控的，货币政策将有大范围的空，稳定和中立的基调不会改变。

邓海清认为，尽管美联储今年仍处于加息周期，但中国作为世界第二大经济体，在货币政策上具有高度的独立性，应该从国内经济金融环境出发制定自己的货币政策。今年甚至更长时间，RRR应该以适当的频率降低几次。一方面，考虑到2018年社会融资规模增速下降，“信贷紧缩”的趋势难以改变，需要“宽币种”进行对冲；另一方面，在“严格监管”、“mpa约束”和房地产长期调控的机制下，RRR减量化和“宽货币”的作用将仅限于降低融资成本。金融混乱、杠杆化和房地产泡沫不可能卷土重来，这是“宽货币”的重要前提和可行性。

中泰证券(China tai securities)分析师常阳认为，温和的总体价格水平为空扩大内需保留了一项政策。在加快结构调整、不断扩大内需的大方向下，促进消费有望得到后续政策支持。