“爆款”兴全合宜上市首日现大幅折价 业内人士认为或提供套利机会

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著名的“爆炸性基金”发展良好，上市第一天就遭受了较大的折价，甚至一度触及跌停板，这引起了市场对其贴现率合理性的关注。从盘后约7.5%的估计贴现率来看，基金分析师倾向于认为这是对封闭式基金流动性不足的合理补偿，而盘中交易的大幅下跌更受投资者情绪的影响。

对于外界所担心的中兴的头寸，兴泉基金也回应称，根据4月16日的规模计算，中兴在兴泉的合适头寸占基金资产的1.63%，该基金调整了中兴自4月18日以来持有的估值，估值价格为20.74港元，导致兴泉的合适净值下降0.31%。

贴现率是一个合理的类别

4月23日，兴泉在深圳证券交易所上市交易，4月20日基金份额净值为0.9577元。在上市的第一天，开盘价是0.958元(四舍五入到0.001元)，价格限制是在此基础上设定的。开盘后，兴泉开盘走低，跌破0.862元的最低限价，然后缓慢回升，收于0.886元，跌幅为7.52%。当日，该基金二级市场总成交量为1.53亿元。

根据吉思鲁的计算，4月23日收盘后，兴泉驿的贴现率约为7.489%。兴泉置业是一种封闭式两年期部分股票投资产品，将于2020年1月23日到期，年化贴现率约为4.271%。

对于兴泉适合的大折扣，兴泉基金回应称，封闭式基金在一定时间内以封闭的方式运作，折扣一般在全球范围内发生，这是对流动性不足和不确定性的补偿，具有一定的合理性。随着产品到期日的临近，各种不确定性减少，贴现率将逐渐接近零。此外，市场波动和情绪释放也会导致基金交易价格的异常波动。

好买基金研究中心主任曾凌华表示，封闭式基金的贴现率受货币市场利率、基金运营前景和投资者情绪等多种因素影响。如果我们简单地以货币市场基金收益率为参照系，封闭式基金的年化折现率一般在3%-4%左右，封闭式基金的产品在两年左右的时间内需要6%-8%左右的折现作为补偿。基于此，投资者对基金业绩前景预期的差异也会显著影响基金的折现率。从这个角度来看，适当的贴现率属于合理的范畴。

对最近风险偏好的下降感到不安

一些分析师认为，投资者在低点抛售股票是合适的，或者与他们在中兴通讯的大量头寸有关。兴泉基金此前宣布，其基金将从2018年4月18日起调整中兴和中兴(00763.hk)的估值。估价价格分别为人民币25.36元和20.74港元。对此，部分市场人士认为，中兴被美国禁止销售的情况尚不明朗，兴泉公司适合将中兴的估值下调两个跌停板价格或持乐观态度。相比之下，长信和中信保诚等基金公司将中兴通讯的估值分别下调至20.54元和20.04元。

截至4月16日，兴泉的股票头寸为51.07%，债券头寸为26.71%。基金的十大尴尬股是平安、三安光电(600703)、五粮液(000858)、龙基(601012)、伊利(600887)、白云机场(600004)、东方宇宏(002271)和中集许闯(300308)，其中中兴持有2509.66万股，占基金净资产值的1.65%。

兴泉基金4月23日回应称，自4月18日以来，兴泉适用性调整了对中兴通讯(00763.hk)的估值，估值价格为20.74港元，导致兴泉适用性净值下跌0.31%。

好买基金研究中心主任曾凌华表示，兴泉对中兴通讯的持股比例不到2%，这对基金业绩的影响相对有限。盘中价格触及了跌停，这更多是由于投资者情绪的宣泄。

对此，许多基金业内人士表示，兴泉是第一只规模超过300亿元的“爆炸性基金”。在这种声誉下，该公司自成立以来并未获得正回报，也未引发一些争议。然而，与同期的市场表现和业绩基准相比，要提升全荃的适当业绩仍不容易。自1月23日基金成立以来，受整体a股市场下跌影响，截至4月20日，基金净值为0.9577，净值下降4.23%。同期，上证综指下跌了12.28%，而衡量兴泉理想表现的基准指数下跌了10.47%。

兴泉基金经理谢志宇在最近发布的基金季度报告中写道，今年以来，市场整体和结构都经历了较大的波动，内外因素混杂，使得市场环境比去年更加复杂，不可控因素增多。对于2018年，它认为市场结构性机会仍然存在，但在2017年估值修复后，有必要从下到上更加关注虚线机会。兴泉驿仍将重点放在基本面坚实、报告质量高、长期发展趋势认可的中长期价值品种上，风险收益率仍将是关键因素。

如果你大幅打折或提供套利机会，

值得注意的是，随着越来越多的股票基金采取封闭式上市的形式，股票基金正成为交易所基金的一个重要分支。然而，与兴泉的适当情况不同，一些投资者追捧的股票印鉴只是处于小幅折价状态，甚至偶尔处于溢价交易状态。最突出的是郑东资产管理公司旗下的三只基金。蔡慧金融大数据终端显示，截至4月20日，郑东瑞轩和郑东瑞华的折扣率分别为0.07%和0.13%，郑东瑞曼的折扣率为1.19%。

根据吉思路4月23日的盘后估计数据，郑东瑞轩、郑东瑞华、郑东瑞曼的贴现率分别为1.799%、0.848%和1.257%，到期贴现率分别仅为2.414%、0.661%和1.064%。

当然，兴泉适用性并不是贴现率最高的股权印章。财通阜新和银华明泽的年化贴现率均在9%以上，财通阜新的贴现率甚至超过10%。

通过对贴现率最高的财通阜新的分析，我们可以发现它也大量投资中兴，因此在二级市场上被投资者打压。根据财通阜新的季度报告，中兴是最大的尴尬股，共持有62.12万股，占基金净资产值的4.39%。

但是，从投资角度来看，在看好基金运营前景的前提下，如果基金产品在短期内遇到较大的偏离折价，可能会有一些套利机会。随着基金产品封闭期到期日的临近，基金产品的交易价格将回归基金净值。从理论上讲，当封闭式基金的交易价格大打折扣时，潜在的投资价值也会增加。一方面，当市场调整时，它可以获得相当于贴现率的保护性缓冲，当市场上升时，它可以提供相当于贴现率的额外收入。