重磅！央行罕见定向降 5大影响与你的钱有关

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4月17日晚，央行决定从4月25日起，将大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行人民币存款准备金率下调1个百分点；同一天，上述银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还中央银行借入的多边基金。

聚焦:

RRR减持范围:大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行(大部分被减持)

RRR下调幅度:1个百分点，RRR下调后的准备金率为16%或14%

资金用途:主要用于偿还中央银行借入的中期贷款。

释放资金规模:约1.3万亿元。偿还贷款约9000亿元，发放增量资金约4000亿元，其中大部分给了城市商业银行和非县农村商业银行。

RRR减排目标:加大对小微企业的支持力度。首先，长期资本供给可以增加，银行的资本成本将在一定程度上降低。替代mlf可以降低商业银行的利息支付成本，有助于降低企业的融资成本。二是释放增量资金4000亿元，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。要求新增资金主要用于小微企业贷款。

具体操作:一是从2018年4月25日起，上述银行的人民币存款准备金率下调1个百分点；第二，在RRR减债日，持有未到期mlf的银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR减债释放的资金偿还央行借入的mlf。

外部市场应该首先积极响应！

受央行RRR降息消息的刺激，富时中国50指数期货上涨逾2%。此前，股指期货品种连续四个交易日下跌。

据公开信息显示，富时中国50指数包括中国a股市场市值最大的50家公司，其总市值占a股总市值的比重非常大，非常能代表中国a股市场的指数。许多国际投资者甚至将该指数视为衡量中国市场的准确指标。

这对你的钱包有什么影响？五大影响与你有关

1.降低银行理财的回报率

RRR降息将对银行理财可配置资产产生重要影响，导致可投资资产减少，资产回报率下降，进而迫使银行理财回报下降。从过去两次RRR降息的经验来看，在RRR降息开始三个月后，该行的财务管理收益率将大幅下降，年均降幅约为1%。如果RRR降息在未来继续，预计该行的财务管理收益率将在15年内下降1%。

2.增加债券需求，债券利率就会下降

RRR降息对银行融资的资产配置有重要影响。在当前经济低迷的情况下，RRR降息后商业银行自营账户增加的4000亿资金可能不会放贷，但它们肯定会购买债券，债券利率必然会大幅下降。目前，不到35%的银行理财资产是非标准资产，超过65%是标准资产，其中债券资产约占60%。然而，市场上的债券供应是有限的，因此银行可以购买的用于金融管理的债券和利率将会下降。

3.p2p理财收入将长期下降

目前，p2p作为互联网财务管理的一种重要形式，已经开始进入人们的“钱袋”。央行的RRR降息会对p2p产生影响吗？一些业内人士认为，RRR下调对从事个人信贷业务的p2p行业影响甚微。虽然RRR降息带来的流动性增加和资金转移总量的增加将降低社会整体融资成本，也将对网上贷款平台的收益率产生影响，但不太可能出现大幅下降。总体而言，虽然网上贷款行业的收益率水平短期内不会大幅下降，但长期来看有望下降。

4.股市影响

作为央行释放流动性的一种方式，它将对市场产生什么影响？长江证券(000783)战略团队曾发表过《历史上定向RRR减持后的市场趋势》，并分析了2014年以来的多次RRR减持。

自2014年以来，央行已进行了8次RRR降息，包括3次定向RRR降息(2014年4月、2014年6月和2015年6月)和5次全面RRR降息(2015年2月、2015年4月、2015年9月、2015年10月和2016年3月)。(一些全面的RRR削减是同时进行的。在这种情况下，我们将其归类为综合RRR切割)

自2014年以来，上证综指和创业板指数在RRR定向降息和RRR全面降息后的5个交易日、30个交易日和90个交易日的表现:总体而言，RRR定向降息后市场并未出现明显波动。法律；在RRR全面降息后，市场在短期内(5个交易日和30个交易日)很有可能上涨，但长期内没有明显的规律。

从过去几次有针对性的RRR降息的背景来看，一般来说，当经济面临一定的下行压力时，存在通货紧缩和外汇持有量下降的风险，这主要属于政策微调，其影响和范围都小于总体的RRR降息。

一方面，央行可以通过有针对性的RRR降息来对冲当前市场的流动性压力，但同时，由于不是全面的RRR降息，也不会向市场传递宽松的流动性预期，而且有三个月的缓冲期，真正的实施将在2018年。总体而言，RRR减持对市场的影响没有绝对的统计规律，这可能会在更大程度上影响风险偏好。在目前的市场环境下，RRR减持可能会在短期内增加风险偏好。然而，从中期来看，应更加重视中长期金融去杠杆化政策的实施。

5.RRR降息对房地产市场有什么影响？

易居研究院智库中心研究主任严跃进表示，央行的RRR降息政策明显不同于许多市场预期，这充分证明了当前宏观经济和工业经济发展的特殊性。逻辑在于，流动性不足的风险开始增加。从银行体系稳定运行和工业经济成本降低的角度来看，实际上有必要进行类似的RRR削减。类似的做法自然是在当前资金持续紧缩的情况下“送春风”的效果。

应该说，RRR减息的直接效果是银行可用资金增加，这将直接带来流动性的增强和资本成本的降低。因此，对于各类银行来说，贷款和其他领域的所有权在未来将会增加，对相关行业的支持也将会增加。

从房地产市场的角度来看，收紧资金存在一定风险，尤其是银行贷款。因此，类似的政策可以明显缓解房地产资金不足的风险。考虑到国家统计局最近的数据，这本身有点悲观，但央行的RRR降息政策将有助于实现更宽松的抵押贷款环境。

仍然存在空方向RRR降低

在中国经济转型升级的关键时期，在供给侧结构改革取得实质性进展的同时，在国际经济环境日益复杂的背景下，作为货币调控“神器”的定向RRR减让仍将在/0/年内进一步实施。从各部门的态度和深化供给方面结构性改革的需要来看，有针对性的RRR减排量等政策仍将是央行未来使用的主要量化控制工具，并在此基础上逐步转变为基于价格的控制。

中国央行行长易纲此前定下了基调:

在3月份的两会上，新任央行行长易纲对货币政策的方向给出了一个答案:

加息的问题也可以主要在中国考虑，以我为主要因素，取决于经济、物价等方面。我想我们应该再看看。

空有降低RRR的房间吗？易纲说，要全面研究，综合考虑。尽管中国外汇账户持续减少，但应该说流动性仍然正常稳定。

从流动性来看，应该适度紧张，基本稳定。当我们考察流动性时，我们主要考察市场利率是否稳定，总体超额准备金水平是否适当，以及所有指标是否在合理范围内。这是我们对“适度紧密”的考虑。

附件:中央银行解释全文

中国人民银行相关负责人表示:

RRR降息取代了中期贷款便利，稳定和中性的货币政策取向保持不变

1.中期贷款机制将如何被RRR削减所取代？

答:降低部分金融机构的RRR、替代中期贷款的操作主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行。这些银行的存款准备金率的基准级别相对较高，为17%或15%，而借入mlf的机构也在这些银行之列。存款准备金率已经处于较低水平的其他金融机构被排除在此次操作之外。

具体操作分为两步:第一步，从2018年4月25日起，将上述银行的人民币存款准备金率下调1个百分点；第二步，在RRR减息日，持有未到期mlf的银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR减息释放的资金偿还中央银行借入的mlf，RRR减息释放的资金略多于待偿还的mlf。根据2018年第一季度末的数据，在运营当天偿还了约9，000亿元的mlf，并释放了约4，000亿元的增量资金。大部分增量资金被释放给城市商业银行和非县级农村商业银行。

2.通过RRR减债替代中期贷款的主要考虑因素是什么？

答:目前，中国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。为了加大对小微企业的支持力度，可以通过适当降低法定存款准备金率，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，适当释放增量资金等方式替代部分央行借款。具体来说:第一，长期资本供给可以增加，银行的资本成本会有所降低。替代mlf可以降低商业银行的利息支付成本，有助于降低企业的融资成本。二是释放增量资金4000亿元，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。中国人民银行将要求相关金融机构将新增资金主要用于小微企业贷款，适当降低小微企业融资成本，改善小微企业金融服务。上述要求将纳入宏观审慎评估(mpa)。

3.RRR降息是否意味着货币政策取向的改变？

答:稳定、中性的货币政策取向没有改变。此次RRR降息释放的大部分资金用于偿还中期贷款，这是两种流动性调整工具的替代品，而剩余的少量资金将在4月中旬和下旬的纳税期进行对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系的流动性总量基本保持不变，保持中性。同时，应该注意的是，中国是一个发展中国家，为了防范金融风险，仍然需要保持较高的存款准备金率。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持合理稳定的流动性，引导货币信贷和社会融资平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。