供给驱动转向需求拉动 有色金属走势或分化

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记者王文彦

许多有色金属企业最近披露的年报显示，虽然关键品种有很大不同，但它们共同交出了漂亮的成绩单。

许多有色金属咨询机构最近举行了一次全年展望会议，认为今年很难重现去年的盛况。主要原因是有色金属的投资逻辑正在从供给收缩转向需求预期，需求更加不可预测和脆弱，这意味着金属的走势将会分化。其中，镍和钴的品种今年继续受到青睐，锂的价格也有强劲支撑。空等家用电器的生产以及废铜等废金属进口的收紧，预计将继续推动铜的消费，铝价格的供需关系将在今年下半年得到改善。

许多因素促进了有色金属企业绩效的提高

中铝母公司(601600)2017年净利润为人民币13.178亿元，同比增长274.16%。由于去年铅锌产品的数量和价格不断上涨，赤红锌锗(600497，一位股票医生)宣布将在2017年扭亏为盈。盛屯矿业(600711)年报显示，2017年实现净利润6.1亿元，同比增长223.67%。

有色金属上市公司的业绩有了很大的提高，原因是多方面的。

在回应媒体和专业投资者时，中铝承认其业绩增长得益于供应方改革深化带来的外部市场环境的改善。随着供方改革的深化和环境保护的严格，国内电解铝行业的无序发展将得到根本遏制。

盛屯矿业在3月中旬发布了年度报告，一方面将良好的业绩归功于基础金属市场的复苏，另一方面，重要的原因是公司从2016年开始布局钴材料行业，2017年取得了良好的回报，实现收入23.46亿元，毛利7.23亿元，成为公司利润的主要增长点。围绕钴原料的整体布局，公司正在逐步建立涵盖“钴原料”+“铜钴冶炼”+“钴产品贸易”+“钴原料深加工”+“钴回收”模块的完整业务体系。

受2015年以来海外矿山减产停产以及去年环保监管部门严厉查处违法违规行为的影响，锌精矿供应存在明显缺口。去年，上海每吨锌的价格在21210元至27230元的区间内波动，全年平均价格为每吨23918元，较2016年大幅上涨。这使得赤红锌锗锌产品毛利率同比增长100%，铅产品和铅精矿毛利率同比增长40.42%。据安泰科计算，今年全球锌精矿供应仍有6万吨缺口，这可能会使铅锌企业持续受益。

供应转向需求。新能源金属的需求是乐观的

2017年，对于许多有色金属品种，国内外企业或投资银行分析师将得出供应紧张的结论。逻辑是，多年的价格调整导致供应萎缩，短期内难以恢复。这一因素预计将继续支撑今年铜和锌的价格。去年，中国的供应方改革从钢铁和煤炭延伸到电解铝行业，并在很大程度上调整了包括电解铝在内的有色金属的供应。

中国国色国际贸易有限公司董事长高顺庆最近在安泰科的《2018年有色金属市场报告》中表示，2017年，有色金属产量保持稳定，价格企稳回升，企业效益显著提高，进出口量稳步增长，但存在的挑战不容忽视。新旧动能转换普遍缓慢，行业利润率低，融资困难依然突出，有色金属产品出口形势也面临巨大挑战。

安泰科执行副总经理吴喜军认为，过去两年有色金属的驱动力主要来自供应方，今年市场定价逻辑的核心是需求方，相比之下缺乏稳定性。对大多数有色金属的需求相对较弱。在价格大幅反弹的刺激下，供应已有不同程度的恢复，各种有色金属的基本面和价格支撑有望分化。根据周期性品种的规律，他对高增长、小市值和高弹性品种的市场比较乐观。

去年，以三元电池为代表的国内动力电池行业大幅扩张，推动锂和钴价格大幅上涨。与此直接相关的镍和钴品种今年继续受到不同机构的青睐，锂价格也有强劲支撑。

在基本金属中，铜可能是最受期待的一种。在最近举行的“2018年第13届铜铝峰会”上，许多铜行业专家对空通等家用电器将继续推动今年的铜消费表示乐观。据一家大型铜带制造商的人士透露，今年前两个月，该公司的订单同比增长了30%。

上海有色金属网铜行业资深分析师叶建华认为，中国将从去年开始收紧废铜和其他废金属的进口，这将增加电解铜的消费量。此外，专家还认为，铝价格将在上半年承受压力，供求关系将在下半年改善。