一力制药业绩蹊跷增长：大客户解约自有产品“填坑”消炎药出厂价涨逾2倍

本篇文章5823字，读完约15分钟

[编者按]一直是“有人辞职回到家乡，有些人错过了赶上科学领域的夜晚。”在“独角兽”回归引发市场热议的同时，许多公司撤回了a股ipo申请材料，广东伊利集团医药有限公司(以下简称伊利医药)就是其中之一。去年12月中旬，招股说明书(申请稿)被提交，三个月后，它申请终止审查。伊利制药的首次公开募股之旅有点仓促。

根据《国家商报》记者的研究，我们可以发现公司和市场数据之间的关系并不可靠。此外，已合作10年的主要客户也终止了与该公司的合同，其控股子公司因环境问题受到处罚。

未来伊利药业卷土重来，能摆脱这些“麻烦”吗？

每一个记者金泽鹏每一个编辑张海妮

资本市场创造财富的魔力吸引了许多公司重复“鲤鱼跳龙门”的故事。自从新的独立选举委员会上任以来，出席率已经下降，一些排队的公司也退出了。总部设在广东肇庆的广东伊利集团制药有限公司(以下简称伊利药业)就是其中之一。

根据首次公开募股申请材料，伊利药业的净利润从2014年的4000万元人民币增加到2016年的6700万元人民币。2017年上半年，公司净利润高达6128.3万元，与2016年的净利润水平相差不远。然而，在提交ipo材料约三个月后，2018年3月14日，伊利制药出现在终止审查名单上，成为上个月第25家自愿撤回ipo申请的公司。

《国家商报》记者深入研究了伊利药业的招股说明书材料，发现了一些奇怪的东西。3月26日，记者向伊利药业发送了采访提纲，但截至发稿时，尚未收到回复。

●失去伴侣后，自有药物弥补了差异

纵观中国医药行业近5000家企业，90%以上都在同质化竞争中挣扎。中小企业的生存主要有两个方向:一是“控股”，即通过各种方式与大型制药公司合作发展；二是“求转型”，即通过提高R&D能力和利用资本“换血”来实现转型。

伊利制药属于前者。据公开报道，曾生曾是白云山(600332)制药厂的主要经销商。2002年，广东省四会市白云山制药厂四会分厂进行了重组，曾生接手并成立了广东伊利药业有限公司..此后不久，与白云山医药总厂(以下简称白云山)、广州华成制药厂(以下简称华成药业)进行了合作。2009年，曾生再次组织了一次集团重组，并将其资产并入伊利药业。

根据运营数据，伊利药业在两大客户的关怀下一路攀升，并在经历了十多年的风风雨雨后进行了首次公开募股。

2014年至2016年，伊利药业的营业收入分别为6.8亿元、6.97亿元和6.46亿元，合作业务收入占60%以上。根据2017年制药行业100强榜单，前进制药有限公司(600479，临床单位)排名第98位，2016年盈利约14.91亿元。

然而，华成药业给伊利药业带来的收入支持并没有沿着增长曲线一路上升。2016年底，在长达10年的合作结束后，双方以一种特殊的方式告别，华成药业和伊利药业走上法庭。2018年2月12日，广州市中级人民法院二审判决正式结束了双方长达10年的“密切合作”。

根据招股说明书，伊利制药的业务分为自有药品和合作药品。从2014年到2016年，华成药业贡献了30%~40%的合作业务收入。2017年上半年，失去核心合作伙伴的伊利医药合作业务收入骤降至1.7亿元，占总收入的比重也从2014年峰值的71.92%降至47.21%。

然而，之前过于依赖合作收入的伊利药业及时抓住了“救生圈”——自身药品收入实现突破性增长，2017年1-6月收入达到1.86亿元，超过2014年全年，对2015年和2016年构成压力。全年总收入占比也从2014年的23.10%大幅上升至51.67%，也是过去的3

那么，哪些产品成了伊利制药商业危机的救星？

《国家商报》记者将伊利药业主要品种的收入与自身产品的收入进行对比后发现，伊利药业的许多数据存在缺陷。

根据主要品种分析，2017年上半年，复方丹参片、复方感冒灵片、感冒清热胶囊、穿王消炎片、穿王消炎胶囊、蛇胆川贝液6个主要品种的总收入为9675.64万元，占当期自有药品收入的52.02%。换句话说，伊利药业自身约9000万元的业务收入来自非主要品种，占总收入的近一半，占47.98%。但是，2014年和2015年，在自有药品的经营收入中，非主要品种的收入约占35%；2016年，这一比例约为44%。

为了反映公司的成长，伊利药业披露了一些关键指标，如主要品种、自有业务、产销率等。记者还从这些数据中发现了一些伊利药业需要进一步解释的数据。

根据招股说明书，伊利药业及其子公司拥有187个药品批准文号和2个独家品种。在伊利药业官方网站(截至2018年3月21日)，共展示33种产品，其中伊利罗定药业、伊利药业、伊利桂西药业9种产品，白云山制药有限公司6种产品，不包括伊利药业招股说明书中列出的核心产品，27种产品未披露具体销售收入。

在招股说明书中，伊利制药还对其产品进行了另一种分类。在第122页，公司声明“复方丹参片、王传消炎系列、感冒清热胶囊、福血康颗粒、妇炎康胶囊在市场上具有较强的竞争优势，是公司自有品牌的核心产品”。其中，妇血康颗粒为国内独家品种，妇炎康胶囊为中药二级保护品种，具有较强的市场竞争力和一定的市场认可度。但是，伊利药业在254页披露的“主要产品销售情况”中，并没有上述两种妇科药物的业务数据，只是简单分析了行业竞争情况下的市场情况。

在这种情况下，记者未能在伊利药业的招股说明书中找到答案，该药的销量得到了很大提高，以确保业绩稳定。

●普通抗炎药的价格在半年内上涨了近2.6倍

从牵手十年到打官司，今天的伊利药业和华成药业就像是“最熟悉的陌生人”。《国家商报》记者还发现，伊利药业与其主要客户白云山的关系更为密切。一方面，通过销售白云山合作药品赚取利润；另一方面，我们开发了与这些药物高度一致的产品线。

根据说明书，伊利药业销售的药物可分为镇咳、祛痰、平喘、感冒、清热解毒和心血管。记者注意到，伊利药业的产品线中几乎没有标志性产品。例如，国内最大的复方丹参片已获671项生产许可，行业第一的广州白云山和记黄埔中药有限公司占40%；感冒清面临着更加激烈的市场竞争，感冒清胶囊/片剂和感冒清热胶囊/颗粒剂/口服液的生产获得近500项批准；复方感冒灵片生产已获74项批准；蛇胆川贝液/胶囊/粉剂有200多项批准。

一位曾与伊利制药有过交集的业内人士向记者透露，伊利制药的市场上有许多大品牌。如果企业在营销上不能陷得太深，就很难打开市场，所以有些产品看起来像“独家品种”，但实际上它们只能被视为小品种。

尽管如此，报告期内伊利药业部分产品仍有不同程度的上涨，其中王传小燕片涨幅最大，2017年上半年平均单价较2016年上涨257.83%，而2014年至2016年平均年涨幅约为15%。据了解，王传消炎片由伊利罗定制药有限公司生产，由穿心莲和乐王戈组成。属于消炎解毒产品，用于痰热咳喘、腹痛、急慢性扁桃体炎、咽喉炎、肺炎。提价后，王传小燕片也从6个主品种中的第4个上升到第3个，王传小燕片与第二大品种复方感冒灵片的差价仅为90多万元。

从产品营销的角度来看，某一产品的价格上涨有两个原因:一是市场供求不平衡导致企业主动提价；第二，成本上升，企业被动提价。上述原因往往伴随着行业的普遍行为。然而，根据《国家商报》记者的调查，伊利药业提高王传消炎片的价格没有坚实的基础。

首先，记者走访了广州市海珠区、天河区和荔湾区的一些主流药店后，没有发现王晓燕药片，一些药店的药剂师甚至说他们没有听说过。3月20日，记者试图在几家医疗电子商务展示平台上购买王传消炎药。然而，其中一个电子商务平台的营销总监表示，这些链接只是用来展示的，因为它们的种类很少，所以平时不会注意。“有许多消炎药，但它们不是大制造商，平台上没有交易量。”。在康艾多药店，佩戴王晓燕药片是“卖完了”。

记者进一步询问了药品的中标信息，发现王传小燕片的中标价格与往年相比波动不大。根据药品情报数据提供的中标信息，2018年王传消炎片有两次中标，分别是2月和3月。江苏盐城伊利罗定药业生产的0.23克王传消炎片(薄膜衣)的中标价格为0.59元/片。2017年，中标价格从0.59元到0.78元/件不等。然而，与2007年至今的信息相比，中标价格波动不大，甚至有所下降。例如，2008年1月，王传小燕平板电脑(36片)在吉林以28.07元的价格中标，相当于每片0.78元的单价。

另一方面，佩戴王晓燕牌的两种原材料之间的价格波动不大。记者询问了几个中草药价格平台，注意到近三年来穿心莲和老葛王的价格相对稳定，监测到的终端价格波动不大。

工业和信息化部中草药行业信息监测预警平台和中国中药协会中草药信息中心官方网站Tiandi.com中草药显示，从2014年到2018年，莲花池医药市场、安国医药市场、亳州医药市场和玉林医药市场整体供应运行平稳，穿心莲具有库存充足、持续新产、生产区域广、市场价格涨幅有限的特点。记者梳理后发现，全草条的价格为5.5~7元，纯叶的价格为8~9元。在伊利药业王传系列产品涨价初期，2016年穿心莲的供应甚至放缓。

同期王兄弟的价格波动不大，统一商品的价格从6元到8元不等。2013年和2014年，亳州、玉林和安国的市场信息显示出“冷背品种、有限需求”、“商户少、偶尔小批量供货交易”的描述。2016年5月，《玉林市场信息》称，王兄弟的市场价格长期没有明显波动，和混合系统的市场价格为4.8~5元，偶尔有厂家需要购买。

货源价格没有波动，但伊利药业大幅提高了王传消炎片的价格。伊利制药前五大客户中的一家经销商在查询内部数据库后表示，该公司在该地区没有购买王传消炎药，目前还不清楚价格是否会上涨。然而，《全国商报》记者未能追踪到王传小燕片的最终渠道。

值得注意的是，如果按照价格上涨(即2017年上半年的销售价格)计算，伊利药业留给终端的利润非常有限。在比较了健科等几个主流医疗电子商务平台后。据记者测算，该公司的单片价格为0.5~0.6元，而伊利药业招股说明书的申报稿披露，2017年上半年，该公司王传消炎片的出厂单价约为0.396元。

还是受价格上涨的影响，记者分析了伊利药业招股说明书的申报稿，发现随着价格的上涨，伊利药业王传消炎片同期的销售与价格“背道而驰”，连续三年呈现下降趋势。但是，受单价上涨的影响，虽然2017年上半年王传消炎片的销量仅为往年的1/3，但销售收入却创下新高。

伊利药业对王传消炎片寄予厚望，招股说明书中介绍:“(王传消炎片)是独家品种，属于广谱中药消炎片。在所有清热解毒口服中成药品牌中，只有济川药业(600566)集团有限公司的蒲地兰消炎口服液的市场份额超过10%。可以说，所有主要品牌在市场上都有一定的机会。王传消炎片和蒲地兰消炎片一样，也是独家品种。该系列品种仍处于市场开发阶段，市场潜力巨大。”

上述知情人士指出，王传消炎片是非常常见的消炎药，而穿心莲也是一种非常便宜的中草药，价格突然上涨确实有些不寻常。然而，药物的决定性因素在于市场。如果市场买不到，价格上涨的影响就不大。除非它们是特别有名的品种，否则消费者不会愿意买单，所以小制造商通常对涨价非常谨慎。

●核心品种行业数据“战斗”

在最大的单一产品复方丹参片上，伊利制药也与其同行有分歧。

伊利药业在招股说明书中引用了广州标点医药信息有限公司(以下简称标点信息)的统计数据，称国内复方丹参制剂主要包括滴丸和片剂。在片剂市场，伊利药业2016年生产的复方丹参片销售额为1.26亿元，以11.36%位居片剂市场第二。从2013年到2015年，它在行业中排名第二，市场份额分别为13.12%、13.42%和15.58%。

然而，国家商报记者发现，复方丹参片的市场数据(也是由标点符号提供的信息)与另一只碧康股票(002411，深证)(002411，深证)的报价不同。

碧康股份在2015年12月发布的公告中提到，2013年，伊利药业复方丹参片的销售收入为1.47亿元，位居第三，市场份额为8.02%；2014年，销售收入达到1.32亿元，相应的市场份额为7.13%，排名第四。其中，Xi安碧康药业集团有限公司(以下简称碧康集团)在过去两年中排名第二，市场份额分别为8.04%和8.95%。

这意味着伊利药业和碧康集团在复方丹参片的市场份额上展开了一场数据“大战”。这两份数据报告都是由标点信息发布的。根据公开信息，标点符号信息成立于2007年，隶属于南方医学经济研究所。

《国家商报》的记者用标点符号对这一情况进行了电话采访，但工作人员拒绝了采访，因为他们不了解情况。

为了进一步验证上述数据，记者试图联系不同的第三方药物数据平台。根据先达数据向记者提供的样本数据库数据，2013年和2014年，伊利药业的销售收入排名在同仁堂(600085，咨询单位)(600085，sh)和中圣药业(002317，咨询单位)(002317，sz)之后。

然而，一位从事药品数据采集的平台工作人员告诉记者，复方丹参片是一种古老的中成药，下沉到四个五级城市和乡村，其主要份额在零售渠道消化，医院样本数据库覆盖面相对不完整。

但是，经过多方尝试，记者只从一家企业获得了标点信息提供的复方丹参片2016年市场报告(以下市场销售额是根据产品的终端零售价格计算的)。2016年，中国复方丹参片在医院市场(包括城市公立医院、城市社区医院、县级公立医院和乡镇卫生院)的销售额为3.6亿元，同比增长37.47%；在城市零售药店的年销售额为7.93亿元，同比增长8.26%。根据以上计算，2016年中国复方丹参片的市场规模为11.53亿元。其中，伊利药业占医院渠道的12.81%，排名第二；在零售药店渠道，它还没有进入前七名的位置。

值得注意的是，招股说明书排名第一的广州白云山和记黄埔中药有限公司的销售收入为5.95亿元，市场份额为53.54%。在上述记者获得的市场报告中，广州白云山和记黄埔中药有限公司的该品种医院和零售药店的市场销售额总计为6.26亿元，市场份额约为54.3%，两个数据相差约3000万元。

3月26日下午，记者将采访提纲发送至伊利药业股份有限公司招股说明书中公布的电子邮件和传真电话，并致电对方。一位姓孙的工作人员回答说，他已经收到了采访提纲，但截至发稿时，他还没有收到对方的任何答复。

编辑朱昱