人民日报：注册制改革关键在“稳中求进”

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日前，全国人大常委会决定将国务院批准的股票发行登记制度改革期限延长两年，至2020年2月29日，以稳步推进股票发行登记制度改革，进一步发挥资本市场服务实体经济的基本功能。这一决定公布后，引起了国内外的极大关注，市场各方都预测了其对中国资本市场的影响。专家指出，股票发行登记制度是促进金融服务实体经济、拓宽居民财产性收入来源的重要改革方向，关系到资本市场的长期健康发展和国家金融稳定。因此，推进登记制度改革，既不能踌躇不前，也不能急于求成，而是要在兼顾交易主体、企业质量、制度规范、外部风险、市场容忍度等全局的基础上取得进展。只有这样，我们才能实现改革对中国经济和社会发展的最大价值。

准备工作的结果开始显现

与现行审批制度相比，注册制度要求上市公司完整、充分、真实地披露信息，监管部门只进行正式审查，监管重点是对失信、违规等行为的处罚。

中国证监会主席刘向全国人大常委会就有关问题作了说明。他说，两年来，中国证监会坚持稳中求进的总原则，制定了全面的政策，采取了多项措施，为注册制度改革的稳步推进创造了条件，取得了积极进展。具体而言，登记制度改革的准备工作在六个方面取得了重要进展:

一是继续完善新股发行市场化运行机制，新股发行“堵湖”问题得到有效缓解；二是严格监督执法，加大对各类违法违规行为的打击力度；三是强化交易所的一线监管职能，使交易所在体制、人才、经验和能力等方面日益成熟，适应新机制下的注册制度改革；第四，完善对会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等中介机构的监管，完善有利于注册制度改革的市场中介支持体系；五是探索欺诈发行的“预付款”，完善上市公司退市制度，规范上市公司减持股份行为，完善有利于登记制度改革的配套制度安排；第六，严厉打击在资本市场编造和传播虚假信息，营造良好的舆论环境。

“两年来，中国证监会在信息披露、违法处罚、强制退市、新股发行等配套制度建设方面取得显著成绩，为进一步推进登记制度改革奠定了制度基础，创造了市场环境。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新在接受记者采访时说。

对方向的总体考虑保持不变

那么，为什么要延长户籍制度改革的实施期限呢？

刘指出，目前多层次市场体系建设、交易者成熟度、发行人、中介机构和询价对象的定价自主权和定价能力、市场估值水平的合理性等方面还存在诸多问题。不完全适应的问题；从外部环境来看，欧美发达国家的金融市场已经积累了一些泡沫和风险，并且已经出现了调整的迹象，这给我国实施登记制度改革的时间窗选择带来了不确定性。

中国银行国际金融研究所研究员王攸欣(601988)(港股03988)告诉记者，“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力，增加直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”是中国共产党第十九次全国代表大会提出的重大要求，因此实行登记制度的大方向不会改变。王攸欣表示，当前国内外金融体系仍存在一定的风险因素，主管部门坚持稳步推进改革，适当延长探索时间，以更好地改善前提条件，做好充分准备，避免仓促推出对市场的影响。

自2001年以来，中国股市平均每年有数百家首次公开募股公司，而只有约5.5家公司被摘牌。因此，在业内许多人的眼中，注册制度不能等同于让上市公司数量暴增、质量下降，进一步完善退市制度将成为下一轮注册制度改革的重中之重。“退市制度应与登记制度一致，这意味着资本市场的涨跌数量应该匹配，退市不应超过四五百次，而应只有十几次。”方正证券(601901)高级策略师胡表示。

改革红利稳步发放

在推进改革的深水区，争取稳定是上策。不久前，中国证监会进一步明确，鉴于企业在申请首次公开发行(ipo)被拒绝后，作为标的资产参与上市公司的重组和交易，相关资产在规划重组和上市前应至少运行三年。这也成为进一步完善资本市场体系的又一实际举措。

董登新指出，近年来，中国经济加快转型升级，大量新动能、新业态、新企业迅速涌现，对资本市场的股票发行机制和直接融资结构提出了新的要求，如提高ipo包容性、降低企业ipo成本等。在此背景下，中国坚持稳中求进的总原则，推进登记制度改革的前期工作，重点明确，稳步推进，使改革措施趋利避害。

“未来，资本市场将为具有轻资产、先亏后盈特征的新兴企业提供更多直接融资机会，为实体经济转型升级提供更强有力的支撑，最终稳步释放改革红利。”董登新说。

“对于证券监管机构来说，在未来两年内，有必要解决存在的各种问题，继续完善制度建设、执法、定价机制、退市制度、投资者教育和利益保护。如果条件允许，两年后登记制度自然会启动，但如果制约因素得不到有效解决，登记制度仍不会操之过急。”王攸欣预言。