A股并购的“新欢”“旧爱”

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⊙记者编辑全

年底和年初，“对上市公司的深入研究”的消息仍在继续。刚刚有26家机构对永兴特殊钢(002756，诊断单元)进行了调查，有消息称凯恩公司(002012，诊断单元)已经接收了多达35家研究机构。

放眼组织的脚步，云南能头(002053，诊断股票)，新伦科技(002341，诊断股票)，金铜灵(300091，诊断股票)，新开源(300109，诊断股票)，先导智能(300450，诊断股票)，神天马A (0000，

这样，从2018年开始，2017年开始的上市公司固定收益重组就落后于机构“尽职调查”的新起点。通过梳理2017年首次披露的207个固定收益重组案例，市场披露的资本运营信息具有鲜明的特征，即智能制造“鼓与鼓”，影视并购“冷风吹”。

智能制造的竞争

2018年1月27日，360企业安全集团董事长齐向东在中国民营科技创新峰会上表示，科技产业将回归经济发展阶段的中心。这与2017年上市公司发起的M&A大趋势不谋而合。

从数据来看，在2017年首次披露固定收益重组的207家公司中，作为收购方的上市公司来自各类设备制造业(包括特种设备制造业、通用设备制造业、铁路、船舶、航空空航天等运输设备制造业等)。)，共有41家企业，占20%，表现为传统设备。剔除终止固定资产增加和重组的公司后，在其余169家公司中，24家公司的M&A目标属于智能设备行业，占14%。例如，先锋智能的收购目标是锂电池生产自动化生产线制造商，海伦哲(300201，诊断学)是平板显示模块自动化设备制造商，东方网通(300367，诊断学)是物联网设备制造业，科达(002816，诊断学)是平板显示行业的专用自动化设备制造商，华东重型机械(002685，

在智能制造业中，消费电子行业的自动化生产线不仅代表了技术发展趋势，而且具有空的良好利润，因此在并购领域比较活跃。许多公司提到，收购的目标应该是承担苹果、华为、富士康等企业智能手机生产设备的研发、设计和生产过程中的任务。这些公司包括西摩电气(300466)、胜利精密(002426)、海伦哲、赵一创新(603986)等。

此外，在169家公司中，有22家围绕新能源汽车产业链进行并购，占13%，其中近一半的并购目标集中在动力锂电池领域。

影视并购的退潮

数据还显示，2017年，尽管M&A对电子游戏的“惯性冲动”依然存在，但远远低于以前。在2017年启动的207起固定收益重组案件中，有11起涉及视频游戏的合并案件和5起终止案件。一个突出的特点是，在监管的重点下，2017年电玩固定收益收购案例基本上属于现有电玩业务的上市公司，很少有跨境收购电玩资产的案例。

有监管因素。卧龙地产(600173，咨询股)在终止收购天津卡勒53.3亿元的公告中宣布:“国内证券市场环境、监管政策等客观条件发生了重大变化。”这一变化是监管部门对电影、电视和游戏等轻资产行业并购“双高”现象的担忧。在此背景下，天船文化(300148)在终止收购游戏资产的公告中宣布:“公司与交易对手未能就核心条款(交易价格和业绩承诺等)达成一致。)的最终交易计划，而且很难继续推动和实施这一交易。”在电影游戏资产并购的高潮时期，上市公司基本上是“篮子里的菜”，根本没有讨价还价的余地。

视频游戏在M&A的“退潮”也体现在估值上。记者注意到，2017年1月，在山东矿山机械(002526)提出的收购方案中，情境互动的估值为5.68亿元，溢价达到129.28倍。随后，2017年11月，山东矿山机械“断爱”的语境互动落到了世纪华通(002602)手中，世纪华通披露的语境互动估值为3亿元。

“缩水”估值的另一个例子是永乐影视。2015年5月，永乐影视计划借用康强电子(002119，诊断股票)时的评估值约为27.93亿元；2016年5月，永乐影视借用宏达新材料(002211，股票咨询)，计划定价32.6亿元。在2017年7月《当代东方》(000673)的公告中，永乐影视的成交价不高于25.5亿，比2016年的32.6亿低21.8%。

跨境脚本的演绎

根据“跨境M&A”项目的统计数据，这一比例为22%。据记者统计，在169家公司中，有37家公司提出了交叉并购的定义。

在这些公司中，传统产品为电解电容器纸的凯恩进入了锂电池制造业，永兴特钢收购了和龙锂业，和龙锂业属于从一个制造行业到另一个制造行业的跨界。在“格式”方面也有一些有趣的“跨界”。例如，百货商业企业南京新百(600682，诊断单元)计划进入“前列腺癌治疗领域”，原从事建筑工程设计的丁山设计(300492，诊断单元)计划跨境“跨境电子商务”，从事水产品养殖的胡大(600257，诊断单元)跨境经销避孕套。

与此同时，随着监管当局越来越重视交叉定义并购，尤其是涉及互联网金融、游戏、影视和虚拟现实的交叉定义并购，市场也看到一些上市公司放弃交叉定义并购，回归产业升级。2016年，华东重工计划收购两家估值高达16倍的影视传媒公司，最终计划被终止。2017年初，华东重型机械的收购目标指向一家数控机床制造商。

2017年a股市场并购的“新欢”和“旧爱”会给2018年的市场带来怎样的辉煌和阴霾？