中信证券营收再登顶 净利润不敌华泰证券

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【摘要】在累计净利润排名中，华泰证券(601688，咨询股)是唯一一家超过100亿元的上市券商，达到103.7亿元，其次是中信证券(600030，咨询股)和国泰君安(601211，咨询股)，分别为90.8亿元和89.2亿元。

《时代周刊》记者罗先贤来自深圳和广州

近日，a股上市券商及其他上市公司2017年12月证券业务业绩报告全部披露，券商2017年业绩排名也已揭晓。根据选择的统计，在上市券商中，去年累计收入超过100亿元的有9家上市券商，分别是中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券(000776)、海通证券(600837)、招商证券(600999)、沈万红源(00166、

中信证券以214.6亿元的营业收入重回收入榜首，其次是华泰证券199.2亿元和国泰君安196.9亿元。在累计净利润排名中，华泰证券是唯一超过100亿元的上市券商，达到103.7亿元，其次是中信证券和国泰君安，分别为90.8亿元和89.2亿元。

2017年12月，中信证券的领先地位受到华泰证券的挑战。华泰证券在业绩报告中强调，相关财务数据大幅变动的主要原因是其在江苏银行股权投资核算方法的变化(600919，股票咨询)，2017年净利润超过中信证券。然而，从整体经营数据来看，中信证券的领先地位似乎仍难以撼动。

收入第一，净利润第二

徐飞于2016年9月大学毕业。在与四个销售部门进行了三轮面试后，他成为了中信证券北京销售部门的销售人员。看到中信证券2017年的成就，她知道自己的选择没有错。“毕业前，中信证券被定为就业目标，最大的经纪公司在这里有最有利的工作经验”。

"评估的最重要标准是创收."徐飞告诉《泰晤士周刊》记者，在她完成工作后，她收到了一张记分卡，记分卡从三个维度记录了她的工作:开户指标的数量、客户和库存资产的数量以及创收，从而决定了她的月收入。

“销售部门可以完成整个任务链，独立承担ipo、公司债券等项目。只要它能被拉动，企业就能做到并赚钱。”虽然徐飞的销售部门有很多高净值客户，但她并不是每天都长时间呆在办公室，大部分时间都要出去。

截至2017年第三季度，中信证券拥有27家分支机构和213个证券营业部。中信证券董事长兼总经理杨明辉上任后，提出“加强营业部管理”，推进“以客户为中心”的组织架构改革。

“这两位经理看起来很低调，但实际的业务表现却是狼队。”在谈到中信证券时，深圳一家私募股权机构的一名人士向《时代周刊》记者表示。

自2006年以来，已成为券商的第一净利润，中信证券连续10年荣获券商业绩称号。然而，这一领先优势在2016年大幅缩小，净利润大幅下降。2015年，中信证券实现净利润约198亿元，但这一数字在2016年急剧下降至约103亿元，降幅超过47%。相比之下，国泰君安的净利润降幅要小得多。根据2016年年报，国泰君安实现归属于母公司股东的净利润98亿元，同比下降37%。

2017年，中信证券取得了“多项第一”的优异成绩。根据wind数据，中信证券在投行业务中的整体市场份额从2016年的8.2%上升至2017年上半年的9.13%，重回行业第一；在经纪业务方面，中信证券2017年前三季度实现收入62.71亿元。

2017年，股票交易量大幅下降。风能数据显示，上半年该行业经纪业务收入下降了25%以上，而中信证券的降幅仅为该行业降幅的一半。从2016年至今，单季度经纪业务净收入一直保持在19亿至25亿元之间。

华安证券(600909)在研究报告中分析，中信证券机构客户占比较高，是主要影响因素。根据中信证券2017年半年度报告，机构客户占43.9%。据记者统计，2017年上半年国泰君安、海通证券和广发证券的机构客户比例分别为22.59%、25.85%和18.33%，而机构客户通过上市券商买卖证券的平均比例仅为19.71%。

“机构客户对佣金率的敏感度低于个人客户，资金量大，可挖掘的附加值高。高比例的机构家庭带来了高溢价，这使得中信证券的佣金率高于行业平均水平。”深圳上述私募股权机构分析。

在稳定的管理环境下，2017年5月，提前发布了《关于收到中国证监会行政处罚通知的通知》，2017年8月风险评级回到aa级。

“作为评级最高的经纪公司，中信证券在经纪行业的债务融资成本方面具有显著优势。2018年，空.将会有更大的发展”深圳的一位私募股权人士告诉《时代周刊》记者。

然而，根据choice的统计，作为唯一一家超过100亿元的上市券商，华泰证券在2017年超过中信证券近13亿元。根据2017年第三季度的报告，华泰证券的净利润为47.1亿元，而中信证券的净利润高达79.3亿元。

华泰证券在去年12月的业绩报告中解释，相关财务数据发生重大变化的主要原因是江苏银行股权投资的核算方法发生了变化，从金融工具确认和计量调整为长期股权投资。

“强者永远强大”的效果

经纪业务和投资银行业务实力增强。在券商收入结构调整和转型的背景下，中信证券也在顺势而为，行业呈现出“越来越强”的态势。

作为中信证券的一名相对基层的员工，徐飞也对上层公司在销售产品时的快速调整和前瞻性布局感到惊讶。“这也是中信证券的优势。把握政策监管和市场趋势相对准确。在推销新产品时，别人听了中信的话都会很高兴。”

根据《天丰证券研究报告》，中信证券投资银行等传统优势业务的市场份额在2017年出现反弹，ipo的正规化使中信证券受益，项目质量高；衍生品业务可以在低波动的市场中获得稳定的利润。

中信证券在股票衍生品业务方面有着成熟的发展。从2017年半年度报告来看，中信证券的股权管理业务排名第一。上述深圳私募股权机构表示:“中信证券在股权业务中占有40%的市场份额。首先，它对员工有更好的激励和关注。重要的是，这种业务对经纪人的要求很高。目前，中信证券在这方面处于领先地位。”

根据天丰证券研究报告，由于券商可以同时使用多种工具复制和合成产品，在多个客户之间存在自然的套期保值效应，而高息票据等海外成熟产品在中国尚未起步。中信证券未来的销售和交易业务将会有显著增长，这是在疫情爆发前夕。

对于这类衍生品业务，武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，推出股票期权和股票期货衍生品还为时过早。目前，国内低风险衍生品在规模和交易量上仍然比较保守，不能发挥风险管理的作用，远远达不到系统设计的初衷。

董登新建议:“现在的问题不是急于扩大新品种，而是要规范现有品种，完善市场机制。”

《泰晤士报》记者注意到，中信证券2016年和2017年的几乎所有报道都提到“继续实施“全产品覆盖”的经营战略，加大国际业务发展力度，努力提升综合竞争优势”。

中信证券完成了经纪业务的全产业链布局，共有134家控股公司参与，涉及期货、另类投资、基金、资产管理、股权交易中心等领域。目前，共有6家主要子公司和2家主要控股公司，其中中信证券国际为全资子公司。

作为中信证券国际业务的重要立足点，中信证券国际的发展并不总是一帆风顺。2016年上半年，中信证券国际亏损2.4亿元。为了扭转中信国际的亏损局面，中信证券与CLSA进行了整合，并逐步关闭了盈利困难地区的业务。这种整合在2017年生效，中信国际在2017年上半年扭亏为盈，实现净利润9219万元。

2017年3月，张佑军在香港举行的业绩发布会上透露，整合已于2017年年中完成，中信证券将把自己打造成为“全球客户最信任的国内领先、世界级的中国投资银行。”

与此同时，第一梯队的券商也在追赶中信证券的国际化。广发证券通过间接全资子公司广发环球资本建立了海外ficc投资平台，资产配置覆盖亚洲、欧洲、美国等18个国家和地区；海通国际和国泰君安都表示将继续推进海外业务。

关于券商的国际化，董登新表示:“中信证券在海外开展业务只能说在国内竞争中有优势，但尚未形成品牌效应或国际影响力。没有一家中国券商在海外布局上取得实质性成果，它们都处于起步阶段。”

过去的2017年是券商的“监管年”。在一系列新规定和严格监管的综合影响下，证券公司也正在从追求高速增长向高质量增长转变。

董登新说:“19大以后，金融业监管的总方向将是脱离实际，防止过度创新，防止过度杠杆化。”因此，只要券商进行金融创新，围绕服务实体经济进行尝试，风险是可以控制的。”