李扬：发展多层次资本市场 满足实体经济融资需求

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记者张宇编辑陈郁

中国社会科学院院士、国家金融与发展实验室主任李阳在22日举行的“新经济格局中的金融新使命:学习中央经济工作会议精神”论坛上说，为适应高质量发展时代实体经济的融资需求，金融需要建立有效的制度机制，筹集长期资金，特别是股票型资金。这可以从两个方面着手:一是发展多层次的资本市场；第二，发展和完善各种长期信贷机构。

李阳认为，当前实体经济的融资需求主要表现在五个方面:满足基础设施和准公益性行业的融资需求；引导人民，建立包容性金融体系；支持国家重大战略的实施，满足重点建设项目的资金需求；支持科技发展，支持“双创新”；发展绿色经济。“这些领域的共同特点是长期、高风险、现金流不稳定、利润低甚至没有利润。”

在为实体经济融资时，现有金融体系的表现并不令人满意。"期限错配和股权错配是中国金融体系的主要缺陷."在李阳看来，中长期贷款在银行资产负债表中的比重过高，地方融资平台的问题越来越严重，杠杆率居高不下，这些都与这一缺陷有关。

因此，从发展的角度来看，“必须建立有效的制度机制来筹集长期资金，特别是股票型基金。”李阳认为，可以从两个方面着手:一是发展多层次资本市场，深化创业板和创业板改革，鼓励资本形成，适应地方金融发展需要，发展信用债券市场，完善国债市场，发展市政债券市场。

第二，发展和完善各种长期信贷机构。李阳说，要完善商业金融、开放金融、政策性金融、合作金融等金融制度体系，发展政策保障体系，促进新兴产业与金融融合，发展有利于资本形成的金融租赁。

从风险防范的角度来看，金融风险管理的重点是“去杠杆化”。他认为，未来一段时间中国实体经济的主要风险将集中在经济增长率下降、产能过剩和企业困难增加上。相应地，中国的主要金融风险将集中在杠杆率上升、债务负担增加和不良资产增加上。因此，处置不良资产并稳步“去杠杆化”已成为今后一段时期我国金融工作的中心任务。

目前，中国非金融部门的杠杆率已经稳定。根据国家金融与发展实验室的数据，2017年前三季度，中国的杠杆率发生了两大变化:宏观层面，实体经济总杠杆率趋于稳定，杠杆率从第一季度的237.5%小幅上升至第二季度的238.2%和第三季度的239.0%，三季度累计上升1.5个百分点；从结构上看，由于杠杆的转移，中国的杠杆比率风险已经降低。其中，2017年住宅行业杠杆率提高了2.5个百分点。地方政府的杠杆率持平，阻止了飙升的势头。

李阳表示，去杠杆化的重点是要把降低国有企业杠杆作为重中之重，特别是要处理好“僵尸企业”，严格控制地方政府债务的增加，促进金融机构真实披露和及时处置风险资产。