资金面维持均衡偏松状态 仍有降准可能

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分析师指出，6月初几乎没有什么令人不安的因素，央行过度延续多边基金提供了中长期流动性，这有助于进一步稳定市场对流动性的预期。短期宽松的资本状况预计将持续，但mpa评估的压力将在中后期增加，流动性波动也可能加剧。

6月7日，央行在6月6日超额完成4630亿元人民币的mlf操作后，重启公开市场操作，并推出400亿元人民币的反向回购。1100亿元人民币的反向回购到期后，净收益为700亿元人民币。月初，资金保持平衡和宽松，货币市场主要期限利率趋于下降。

分析师指出，6月初几乎没有什么令人不安的因素，央行过度延续多边基金提供了中长期流动性，这有助于进一步稳定市场对流动性的预期。短期宽松的资本状况预计将持续，但mpa评估的压力将在中后期增加，流动性波动也可能加剧。

资金仍然很宽松

昨日上午，央行宣布，考虑到银行体系流动性总量较高和地方国库现金管理运行情况，可以在一定程度上吸收央行反向回购的影响。为保持银行系统流动性的合理稳定，6月7日通过利率竞价的方式进行了400亿元人民币的反向回购操作，其中200亿元人民币7天和200亿元人民币28天的中标率分别为2.55%和2.85%，与上次相同。

昨日，与此同时，1100亿元的反向回购到期，导致在一天内净撤回700亿元。值得注意的是，前一天(6日)，央行刚刚推出了4630亿元人民币的一年期mlf操作，在2595亿元人民币的套期mlf到期后，释放了2035亿元人民币的中期流动性增量。但当天央行并未推出反向回购操作，考虑到仍有1800亿元人民币的反向回购到期，实际净投资为235亿元人民币。

本月初，干扰因素较少，央行增加了资本投资，导致整体流动性平衡松动。7日，市场基金平衡而宽松，主要期限基金的利率大多下降。Shibor涨跌互现，隔夜shibor下跌0.7个基点至2.5550，7日shibor下跌0.9个基点至2.7830，14日shibor下跌1.4个基点至3.6750%，1月shibor上涨0.8个基点至4.05%。银行和存款之间的质押式回购利率也有升有降，其中隔夜加权利率上升0.68个基点至2.53%，7日和14日加权利率分别下降1.68个基点和3.49个基点，21日加权利率也下降10.71个基点。

RRR减少的可能性仍然存在

在央行过度更新mlf后，市场对RRR短期降息的预期明显降温。然而，从央行扩大mlf担保范围和过度更新mlf所释放的信号来看，2018年维持相对宽松货币政策的一致预期难以被篡改，下半年RRR仍有降息的可能。

华创证券指出，从政策意图来看，降低RRR和增加mlf抵押品的范围都是为了引导资金流向小微企业，解决小微企业融资难、融资贵的问题。然而，降低RRR的信号含义太强，市场会认为是放松货币政策导致金融杠杆再次上升，这与金融去杠杆化的大方向相反。因此，在上一次RRR降息后，央行通过持续“收钱”告诉市场，这不是政策放松。此外，央行还需要时间观察多边基金对肖伟的支持效果，RRR减持的可能性在短期内将进一步降低。

沈万红元(000166)(港股00218)证券指出，“虽然央行这次没有继续实施RRR减持操作，但mlf的过度延续仍表明货币政策的平衡性没有改变。继续保持市场流动性，扩大抵押品范围，也有助于提高中小企业债券的流动性，引导金融体系支持实体经济融资。当前对经济的下行压力依然存在。在降低实体经济融资成本和扩大内需的要求下，不排除下半年重新实施RRR减排量和替代多边基金的可能性。”