进一步夯实债市风控体系基础

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我们的记者杨毅

主承销商注意到，自4月25日以来，债务融资工具的风险管理有了新的要求。

中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)近日发布《关于切实加强债务融资工具持续期风险管理的通知》(以下简称“通知”)，在相关自律规则的基础上，进一步细化和明确主承销商持续期风险管理的要求。

2018年中央经济工作会议将“防范和化解重大风险”作为未来三年重点抓好的三大硬仗之一，强调“以防范和化解金融风险为重点，为防范和化解重大风险而战”。业内人士表示，该通知是该指令精神的具体落实，有利于完善银行间债券市场风险防范、预警和处置体系建设，落实“早识别、早预警、早发现、早处置”的工作要求，切实维护银行间市场稳定。

事实上，近年来交易商协会高度重视风险防范，坚持在全链加强信用风险防控，在推进风险“早识别、早预警、早发现、早处置”方面取得了一定成效。

从五个方面提高风险防控能力

自2010年《银行间债券市场非金融企业债务融资工具主承销商后续管理指引》和《银行间债券市场非金融企业债务融资工具应急管理指引》发布以来，主承销商按照相关要求积极履行期限管理的主要职责，取得了良好的效果，确保了整个银行间债券市场的顺利运行。

近年来，随着宏观经济增长放缓和结构调整，债券市场风险事件增多。2018年可能面临到期支付和转售集中、部分企业融资困难、资本连续性困难的局面。风险防控工作不能放松。

在此背景下，《通知》在现有自律规则的基础上，明确和细化了主承销商的职责，为进一步完善银行间市场风险管理体系奠定了坚实基础。业内人士认为，该通知符合债券市场新形势的实际需要，为完善银行间债券市场风险管理体系奠定了坚实基础。此外，在总结近年来债务融资工具终身风险管理实践经验的基础上，《通知》的颁布对主承销商的风险管理和控制形成了详细的要求，有助于搭建系统性风险防控的屏障。

总体而言，《通知》要求各主承销商高度重视债务融资工具存续期风险管理的重要性和紧迫性，坚持“尽职尽责、审慎判断、及时预警、审慎处置”的原则。“应改进组织和人员配置，全面监测风险，更详细地评估风险，及时处置风险，并重视违约处置。”在以上五个方面，《通知》对主承销商提出了提高风险防控能力的要求。

通知的具体内容分为正文和附件两部分。正文包括五个部分:一般要求、机制和人员、风险预防和处置、合规监督、评估和自律管理，涵盖日常持续时间管理的所有方面。附件对关键方面提出了更详细的要求，并提供了提交信息的表格。

“闭上眼睛投资债务”是不可能的

《通知》的颁布适应了债券市场新形势的现实需要。那么，债券市场有什么不同？如何“升级”相应的信用风险防控工作？

“在前几年的市场发展初期，受经济周期、发行人资格、市场规模等方面的影响，市场处于零违约状态，这在一定程度上符合现阶段市场的发展特点。但是，如果零违约状态长期存在，这种信用债券市场是不健康的，风险溢价在发行和交易中没有得到充分体现，市场资源配置效率无法得到有效发挥。”一位来自一家大型国有银行金融市场部的人士在谈到债券违约时表示:“现在，违约给所有人敲响了警钟，你再也不能像过去那样闭着眼睛投资债券了。”

2017年，债券市场发生了许多风险事件。“市场上总会有一些意想不到的事件。受此影响，相关债券发行人受到各方高度关注，外部经营和融资环境可能迅速恶化。”交易商协会的一名人士表示，交易商协会在日常监控中保持高度的敏感性，在相关事件发生后跟踪事态发展和变化，并努力提前解决处置风险。2017年，数十家发行人因生产经营或突发事件发生不同程度的还款风险，在相关方的配合和共同努力下，赎回风险得到了成功化解。

虽然违约是市场发展中的一种正常现象，但如果违约发生在大范围或过于集中的地区，也可能造成系统性和区域性风险。违约风险已引起相关监管机构的关注，并正在采取有效措施防范风险。

债券风险防范永远在路上

事实上，交易商协会作为银行间债券市场的自律部门，也参与了近年来不断完善的风险监控和预警机制。据了解，近年来，交易商协会探索并建立了一个风险模型，对债券发行者进行分级管理。此外，在持续时间管理方面，交易商协会还建立了负面舆情监控系统，能够及时捕捉、删除和分类各种传统媒体、网络媒体和自媒体报道的发行人相关信息，尤其是负面信息。同时，前端登记发行和后端持续时间管理也紧密联系，形成全链风险防控体系。

在各种风险防控措施的影响下，2017年市场运行平稳，风险可控。记者从交易商协会了解到，2017年，29种债务融资工具违约，同比下降35.56%，其中大部分是前几年违约公司的后续债务；2017年实际新增3家违约企业，同比下降76.92%，违约规模为48.46亿元，同比下降77.85%，延期足额支付38.46亿元。

许多市场参与者表示，风险防控不仅是处置，也是分散和共享。自2016年推出信用违约互换(cds)和信用挂钩票据(cln)等信用风险缓释工具(crm)产品以来，交易商协会不断推动信用风险缓释工具市场的发展，逐步完善crm市场建设，投资者保护水平不断提高。