A股估值已回归至较低水平

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⊙西部证券(002673，诊断股票)王良星

上周，a股显示出震荡盘整的趋势，上证综指下跌约3100点，而创业板指数在60天移动平均线之上获得强劲支撑。以前的结构特征在盘面上延续，大、中、小市值品种的操作风格仍然不同。然而，与前一时期相比，交易资金的意愿显著增加，并且盘上的热点也很丰富。中短期内，市场情绪明显缓解，a股整体估值已达到相对较低的回报水平。上证综指有望在3100点附近形成阶段性底部。

上周，尽管各市场板块之间存在一定的分化和差异，但各板块之间出现了有序轮换的迹象，资金积极创造更多热点的意愿强烈，这无疑是市场开始逐渐回暖的重要信号。具体来说，一方面，银行、保险、房地产等权重行业处于稳定趋势，对指数没有明显的拉动作用，但可以为其他中小创新品种的表现营造稳定的氛围。值得一提的是，作为市场运行的重要风向标，券商板块的反复活跃表现明显提振了市场人气，为长期动能的释放提供了重要渠道。另一方面，在主题和概念领域有很多热点，主要是由中小企业创造的。从生物医药、猪肉、农业等防御性板块到国内软件、信息技术、触摸屏等新兴产业，板块旋转的特征开始显现，盘面上也出现了积极的板块效应和盈利效应，有利于指数在当前位置逐步走强，市场前景逐渐回暖的可能性也在增加。

回顾a股估值水平，根据风能数据统计，上海证券交易所a股、中小板和创业板的市盈率分别约为14倍、35倍和54倍。经过最近的调整，我们可以看到上证指数的估值已经回到了2800点左右，中小板的估值水平再次进入了一个相对合理的低估区间。尽管创业板的估值水平高于主板，但最近发布的季度报告显示，创业板的增长率已经达到两位数以上，这在一定程度上可以增强基金的风险偏好。总的来说，目前a股的估值水平有一定的优势，这有助于阻挡the/きだよきだよ0/期指数的持续下跌，同时也能增强长期基金的吸引力。

基于以上分析，我们对a股上市后的运行情况保持相对乐观的判断，在3100点附近建立阶段性底部的概率较高。在操作策略上，我们可能希望保持70%左右的头寸主动配置和控制，并关注两条主要投资线:一是关注全面调整的白马品种，包括家电、银行、房地产等板块；第二，从中长期投资思路出发，要关注代表经济转型方向的环保、新能源汽车、信息技术等新兴产业。

(执业证书:s0800611010074)