话说DR

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编者按:继中国证监会3月底发布《关于创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》后，5月4日，中国证监会宣布将正式征求对《存托凭证发行与交易管理办法》的意见。Cdr越来越近了。为了帮助投资者更好地理解cdr，我们将从现在开始不时推出专栏，对cdr的相关背景和知识进行初步介绍。在今天的第一期中，我们将介绍什么是dr以及它出现的背景。

什么是博士？

存托凭证是存托凭证的简称，也称存托凭证，是海外市场上成熟的证券品种。一些投资者可能听说过adr或gdr。

具体而言，存托凭证是指由存托机构发行的基于海外证券，在一个国家或地区的证券市场上发行和交易，代表海外公司基本证券利益的证券。

一般而言，存托凭证涉及海外基本证券的发行人、托管人、托管人以及持有存托凭证的投资者等多个主体，其中，持有存托凭证的投资者实质上享有与存托凭证相对应的海外基本证券的权益，基本证券一般由存款人以自己的名义持有，同时由基本证券发行地的托管人管理。

海外市场如何定义dr？

海外，如美国，法律没有描述dr(美国存托凭证，简称adr)的定义。美国证券交易委员会(sec)在其官方网站上将adr表述为代表外国公司证券利益的可转让证书。

在英国，根据《金融服务和市场法案》第80条，代表特定证券的证书是指能够获得合同或产权的证书或其他金融产品。

博士的背景是什么？

谈到dr产生的背景，我们将介绍一个发生在大约一百年前大洋彼岸的故事——美国。

在20世纪20年代，英国有一家著名的百货店selfbridges，它被认为是当时时尚界的象征。美国投资者希望持有该公司的股份，塞尔福布里奇也期待在美国市场筹集资金。

然而，当时美国投资者直接买卖外国公司的股票，面临着时差、语言、汇率波动等诸多障碍。另一方面，英国法律禁止英国公司在海外设立股东名册，并据此发行证券。这样，为了克服上述困难和障碍，满足投资者的需求，并促进外国公司发行的证券的跨境流通，市场机构在特定的信托制度背景下通过协议创造了证券品种“dr”。

相应的路径是，一些机构投资者在英国市场购买英国公司的股票，并将这些股票委托给存托银行(当时是美国的存托银行)。存托机构向美国市场的美国投资者发行代表英国公司股票的dr，并可以在美国市场交易。

你知道，起初，外国公司的纸质股票实际上保存在纽约，运输它们很不方便。后来，外国公司的股票逐渐被美国存款机构的海外分支机构或代理人保存在海外。这里的海外分支机构或代理人被称为托管人。

dr的主要类型是什么？

自出现以来，经过不断的创新和发展，博士已经形成了不同的类型。

首先，上市和非上市的灾难恢复。这种分类主要来自美国的监管实践。其中，上市dr在交易所上市，非上市dr在场外市场上市。

二是融资和非融资灾难恢复。这主要从发行灾难恢复是否具有融资功能来区分。起初，DR不具备融资功能，但逐渐发展成为融资dr

第三，参与式和非参与式灾难恢复。主要根据外国公司在灾难恢复发行中的领先程度或承担的不同义务进行分类。在参与式灾难恢复发行中，发行基本股的外国公司发挥主导作用，与托管人签订托管协议，并根据灾难恢复发行市场的监管要求承担相应的信息披露义务。

从实际应用的角度来看，融资和参与式dr在海外主要市场较为普遍，即外国公司发行新证券作为基础证券，与存管机构签订存管协议，在中国公开发行dr并在交易所上市，外国公司通过发行dr筹集资金并接受发行地证券监管机构和交易所的监管。

博士的重要意义是什么？

经过近百年的发展，dr的作用和意义逐渐显现出来，成为跨境上市的主要方式之一。

首先，从发行地投资者的角度来看，与海外市场的直接投资相比，国内投资者可以根据熟悉的当地市场规则，通过dr投资海外公司证券，在一定程度上克服了海外交易的成本以及货币兑换和跨境结算的风险。此外，dr还为投资者提供了一种在全球范围内分散投资风险的工具。

第二，从发行dr的证券市场来看，dr有助于扩大本地市场作为融资平台的作用，提升市场国际化程度，提高市场的广度和深度。

第三，从发行公司的角度来看，发行dr，尤其是融资dr，在获得融资的同时，可以帮助活跃交易，提升企业的市场形象。

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