美欧市场上演股债接连大跌 恐慌情绪蔓延

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2月5日，交易员在纽约证券交易所工作。5日，纽约股市三大股指大幅下跌，其中道琼斯指数下跌超过1100点。新华社记者王英社

美联储促进货币政策正常化的核心关注点是通过缓慢的工资增长来抑制通货膨胀。1月份的非农数据好于预期，这让投资者认为美联储今年将加息4次。预计资本成本上升将成为推动当前美国市场调整的主要因素。英格兰银行和欧洲银行最近的声明无疑增强了投资者对未来资本成本上升的担忧

自2月2日以来的三个交易日中，美国和欧洲市场的新年股票和债券大幅下跌。

这场市场动荡始于2月2日。当日，美国股市道琼斯指数、S&P 500指数和纳斯达克综合指数分别下跌2.5%、2.1%和2%。欧洲股市也连续多日下跌。其中，最具代表性的欧洲斯托克600指数下跌1.4%，为2016年9月以来最大跌幅。

5日，市场恐慌蔓延。纽约股市三大股指大幅下跌，其中道琼斯指数下跌超过1100点。当天，欧洲市场收盘时，欧洲斯托克600指数跌至三个月来的最低水平。与年初相比，英国富时100指数也下跌了4.59%以上。

债券市场也出现了大规模的价格调整。2月2日，基准10年期美国国债收益率达到4年来最高水平，涨幅为4个月来最大，收于2.852%。这导致了全球债券市场的抛售浪潮，并持续到2月5日。截至欧洲市场收盘时，尽管美国和德国10年期债券的收益率下降，但这两种债券的收益率都在两天内创下多年新高。

谈到本轮市场调整，机构投资者一致认为，这一调整缺乏宏观基本面因素的支撑。目前，全球经济复苏态势没有改变，美国、欧洲和英国的经济发展轨迹与之前的展望没有明显偏差。因此，有必要为这轮市场调整找到另一个变量。

不可否认，有一些意想不到的变量会影响市场价格。就欧洲股市而言，2月2日的大部分下跌是由于德国股市。德意志银行(Deutsche Bank)第四季度的亏损超出预期，导致dax30指数出现自2016年2月以来的最大跌幅。就富时指数而言，新年以来的意外下跌可视为英镑意外升值的结果。

然而，上述单个变量都不能解释大西洋(600558)两岸市场的整体价格调整。

如果我们看一下本轮价格调整的起点因素，美国1月份最新的非农数据将成为本轮价格调整的触发点。根据最新数据，美国1月份的就业岗位数量大幅增加，工资也进一步上涨，这是八年半以来的最大同比增幅。这一宏观数据原本是积极的，但却让投资者关注通胀，这是美联储高度关注的问题。

长期以来，美联储在推动货币政策正常化的过程中，主要关注的是抑制通胀的缓慢工资增长。好于预期的非农业数据让投资者认为美联储今年将加息四次。预计资本成本上升将成为推动当前美国市场调整的主要因素。

尽管投资者预计美联储将加快货币政策的正常化，但英格兰银行和欧洲央行最近的声明无疑加剧了投资者对未来资本成本上升的担忧。

至于欧洲央行，尽管德拉吉在1月底的讲话中强调“今年加息的可能性极低”，但这一温和的声明显然未能说服投资者。各方都认为，由于欧洲央行预计通胀将会反弹，而且欧元近期走强明显抑制了通胀的复苏，德拉吉的声明更多的是为了对抗欧元的上行趋势。考虑到欧元区经济的持续改善和政治风险的消散，投资者更愿意相信欧洲央行将比预期更早收紧货币政策。

至于英格兰银行，投资者对英格兰银行下一次加息的预测最近发生了变化。根据最新数据，英国去年第四季度的gdp增长率超过了预期的0.5%，失业率处于历史低点。鉴于英国央行官员表示，英国退出欧盟影响了英国的经济增长潜力，即不会导致通胀上升的经济增长能力已经下降，投资者预计英国央行最早将在5月份第二次加息。

总而言之，尽管三大央行都没有明确表态加息，但市场投资者最近开始认真应对收紧货币政策和未来资本成本上升的风险。直接的反应是，投资者不得不开始资产去风险和配置调整。

资产去风险的过程在美国更加明显。自特朗普上任以来，美国股市一路高歌，市盈率一直在上升，各方都预计市场估值将偏高。因此，2月2日的非农数据不仅引发了美国国债收益率的上升，还直接引发了美国股市的技术性调整，随后欧洲股市出现了一系列调整。

不可否认，这次修订在一定程度上反应过度了。根据分析，市场的巨大波动可能是由于恐慌引起的程序交易的踩踏，最终导致大规模的向下调整。

对于市场前景的趋势，马克？哈弗勒呼吁投资者保持冷静。他表示，在发达经济体货币政策逐渐正常化的背景下，投资者应该预期市场会出现类似的波动。鉴于当前宏观基本面没有变化，尤其是全球增长和企业利润前景看好，瑞银认为没有必要减少全球股票配置。