特别国债将向谁发行

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记者李远编辑林建

发行特别债券无疑是稳定经济的“王者武器”。那么，购买特别债券的钱应该从哪里来呢？换句话说，它将被分发给谁？

据中国社会科学院财政经济研究所综合经济研究部副主任、清华大学研究员冯接受采访时表示，第三次特别债券发行主要是定向发行，主要由国有银行认购，少量向社会公开发行。与此同时，央行通过RRR减持或定向RRR减持来释放资金，以确保市场流动性不会受到特别债券发行的影响。

这也可能代表相当多的人的观点。

历史已经给出了参考。以2007年发行的1.55万亿元特种债券为例，从发行路线来看，1.35万亿元是央行通过农业银行(601288)变相购买的，其余2000亿元是公开向市场发行的。

华泰固定收益分析师张继强认为，五大银行现在都上市了，其他股份制商业银行缺乏相关设施和条件，因此更有可能求助于政策性银行。然而，从2007年的经验来看，央行可能需要消耗外汇资产来认购特别债券，因此，央行此次认购特别债券的规模可能有限。

另一种可能性是学习第一次发行的特别债券。1998年补充资本后，央行降低了四大银行的标准。整个过程是商业银行采用“中央银行存款-临时存款账户”，最终在资产负债表中体现为“贷款:持有至到期投资(或相关科目)”和“贷款:实收资本”，中央银行的资产负债表没有变化。

金融努力是好的，但在政府增加杠杆的同时，市场也担心流动性吃紧，这需要央行通过适当的货币政策操作来稳定。

中国财政预算执行委员会副主任张逸群认为，金融机构在认购特种债券时，可以通过降低银行存款准备金率和反向回购向市场注入流动性，在不影响金融市场现金流的情况下，增加政府投资和消费的供给。这不仅有利于增加投资拉动经济增长，也有利于刺激消费和改善民生需求。

据部分研究机构分析，专项债券一揽子财政政策、财政赤字比例上升和地方政府专项债务增加导致的总资金缺口约为4万亿至5.6万亿元。因此，货币政策可能需要RRR再下调0.5个百分点，以对冲资金缺口，降低政府债券的发行成本。因此，将来可能会减少0/。

当然，这种特殊债券的发行也可以采用创新的发行方式。例如，特别债券将用于支持银行的永久债券发行，从而提高商业银行的信贷供应能力和意愿。在具体操作方面，财政部向市场化机构(如商业银行、社保等)发行专项债券。)，使财政部认购商业银行新发行的永久债券，支持商业银行净资本补充，进而发挥财政政策的放大作用。

总体而言，无论特别债券最终以何种方式发行，相信在央行货币政策的配合下，对银行间流动性的影响应该是可控的。

中国人从来不缺乏智慧，他们认为特殊债券的最终分配方式必须充满智慧。我们将拭目以待。