东方财富：业绩与行情共振 继续看好公司成长价值

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东方财富(300，059，股票咨询公司)发布2019年年报，实现营业收入42.32亿元，同比增长35.48%，归属于母亲的净利润18.31亿元，同比增长91.02%，归属于母亲的非净利润17.85亿元，同比增长88.43%。同时，公司发布了2020年第一季度业绩预测，预计归属于母亲的净利润约为8.20-9.20亿元，同比增长约112.57%-138.49%，其中非经常性损益对净利润的影响仅为264万元左右。

一是双支柱业务持续稳定发展

基于“一站式互联网金融服务”的战略定位，公司不断提升平台的整体服务能力和水平。2019年，公司互联网金融电子商务平台实现基金销售6589.1亿元，同比增长23.45%，其中非活宝交易占比大幅上升，公司金融电子商务服务业务实现收入12.36亿元，同比增长15.98%。2019年，沪深股市总成交量为136.58万亿元，同比增长32.95%。随着公司业务市场份额的进一步提高，证券业务实现收入27.51亿元，同比增长51.71%。其中，证券经纪业务、利息收入和期货经纪业务的规模和增长率令人印象深刻。

二是规模效应日益突出

2019年，公司管理费用为12.89亿元，占总收入的30.46%，较2017年和2018年的43.24%和38.15%进一步收窄。我们认为这反映了其商业模式的优势和规模效应。同时，公司财务费用为-1200万元，同比下降107.68%，主要得益于可转换债转股和利息费用的减少。我们相信，随着公司去年成功融资54亿元人民币，公司整体资本实力将进一步增强，增长将得到更有效的保障。

第三，充分受益于证券市场的复苏

得益于一季度国内证券市场股票基金交易量同比大幅增长，公司证券业务和金融电子商务服务业务收入同比大幅增长，充分展示了公司双支柱业务结构的良好增长和稳定。我们认为，公司业务的市场份额不断增加，可以在“熊市”中保持相当大的线性增长，而在“牛市”中则有望出现“双击式”指数增长。

四.投资建议

假设公司基于互联网金融生态，金融电子商务服务和证券服务持续增长，我们将公司2020-2021年的收入从54.67亿元和74.59亿元分别提高到56.27亿元和75.07亿元，预计2022年的收入为100.32亿元；2020-21年净利润将从25.03亿元和37.28亿元提高到28.71亿元和40.23亿元，2022年净利润预计为56.34亿元；2020-21年的每股收益将从0.37元和0.56元提高到0.43元和0.60元，2022年的每股收益预计为0.84元。目前的股价是2020-2022年市盈率的40、29和20倍。我们认为公司2020年的合理估值区间是相应市盈率的60-78倍，相应的目标价格区间从22.20-28.86元提高到25.80-33.54元。保持买入评级。

风险警告。竞争加剧的风险、信用风险、市场风险和流动性风险。

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